基础化工行业专题研究:24Q2盈利同环比提升、在建工程增速显著回落

2024-09-18 11:20:05 和讯  天风证券唐婕/张峰/郭建奇/邢颜凝/杨滨钰
2024 年上半年营收同比微增,利润规模小幅下滑2024 年上半年基础化工行业上市公司(根据申万2021 一级分类基础化工行业上市公司合计397 家)共实现营业收入10478 亿元,同比增长1.7%,实现营业利润816亿元,同比下降0.9%,实现归属上市公司股东的净利润639 亿元,同比下降3.9%。
行业整体综合毛利率为16.7%,同比持平;期间费用率为8.9%,同比+0.5pcts。行业整体净利润率为6.4%,同比-0.4pcts。
24 年上半年 CCPI 小幅震荡回升,二季度末开始逐步回落。CCPI 从23/12/14 的4579点小幅回升,到24/5/31 回升至4836 点,反弹幅度约5.6%。进入6 月,CCPI 达到阶段性高点后呈现回落,到24/9/3 CCPI 为4480 点。
2024 年第二季度营收及利润同环比均实现增长2024 年第二季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入5594 亿元,同比增长6.0%、环比增长14.5%;实现营业利润447 亿元,同比增长13.8%、环比增长21.4%;实现归属母公司所有者净利润为348 亿元,同比增长7.2%、环比增长19.4%;实现净利率6.6%,同比+0.03pcts、环比+0.31pcts,期间费用率为8.6%,同比+0.5pcts、环比-0.6pcts。
2024 年Q2 25 个子行业营业收入同比增长,其中涨幅居前的子行业为复合肥、锦纶、煤化工和其他塑料制品,同比增速均在15%以上;而非金属材料、氯碱、其他化学纤维和钾肥等子行业收入同比下滑较多。2024 年第二季度20 个子行业归母净利润同比增长,其中涨幅居前的子行业为锦纶(24Q2 子行业内公司利润显著改善)、炭黑、煤化工和氮肥,同比增速超过100%,此外,氯碱行业24Q2 同比扭亏为盈;而膜材料、非金属材料、其他化学纤维以及农药等子行业同比增速下滑超过50%。
在建工程进一步降速,大幅资本开支逐步进入尾声2022Q4 在建工程同比增速达到自2012Q3 以来的最高点,化工行业处在新一轮资本开支密集期。增速在23Q1 见顶开始回落,到24Q2 增速已回落至18 年Q4 水平。
2024 年第二季度基础化工行业全体/样本上市公司在建工程同比增速为2.2%/-7.4%,同比-38.7/-41.1pcts,环比-10.1/-9.1pcts。基础化工行业固定资产增速在23Q4 出现拐点,固定资产规模在24Q2 开始环比下降。2024 年二季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产同比增速分别为17.8%/15.9%。2024 年二季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为11399/8697 亿元,同比分别增长17.8%/15.9%,环比下降0.4%/0.7%;在建工程总额分别为3771/2443 亿元,同比分别+2.2%/-7.4%,环比下降1.7%/2.9%。
投资建议:2024 年Q1 化工板块经历2000 年以来仅有的多重低位的状态(价格、ROE、库存、PB),特别是行业PB 在24 年Q1 已经跌至2000 年以来的低位水平。
从23 年Q1 国内化工在建增速见顶后,新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐:
① 聚焦高质量发展的“硬资产”:重点推荐:万华化学、扬农化工,建议关注:云天化、龙佰集团
② 景气角度:(1)景气修复中找结构性机会:需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块,农化板块重点推荐:扬农化工,建议关注磷肥相关标的:云天化、川恒股份。
轮胎板块建议关注:赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。(2)制冷剂:下游家电排产状况良好,产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强;建议关注:巨化股份。(3)OLED 材料:迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长;重点推荐:
莱特光电、万润股份、瑞联新材,建议关注:奥来德。(4)代糖行业仍然以10%+的增速在增长,三氯供需稳定,双寡头竞争成长性行业,容易形成默契,有较大弹性。重点推荐:金禾实业。
风险提示:原油等原料价格大幅波动风险;产能大幅扩张风险;安全生产与环保风险;化工品需求不及预期
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(责任编辑:王丹 )

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