军工本周观点：宏观指引持续 需求恢复或在即

投资要点：
本周核心观点：
9 月11 日，经中央军委批准《习近平关于新时代政治建军重要论述选编》印发全军；都进一步持续强调“锚定建军百年奋斗目标”，宏观层面指引不断加强或可对2024H2-2025H1 微观层面订单需求恢复起到积极指引作用，叠加企业中报中对于需求恢复预期加强，我们认为，行业需求拐点将至，业绩端或于Q4 报表兑现。
资金层面，ETF 资金已连续六周做出净流入行为，据过往该类资金行为分析，或进一步表面指数正不断筑底；杠杆类资金自8.1 日申万军工指数高点以来，已连续六周降低，或表明军工行业短期波动性正逐步降低，考虑到需求及业绩侧的改善预期，当下或正是配置时点。
估值层面，截止9 月13 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）40.77 倍，分位数1.97%，处于“十四五”以来第二低位且已和第一低位相差较小（第一为2.2 日），安全边际较高，配置价值大。
基于以上，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主，再为“新质作战力”这一更具量级弹性方向，建议关注如下：
1）思路一：主战装备困境反转：
①航空：【中航沈飞】、【光威复材】、【中航高科】、【中航西飞】；②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；③航天特种装备：【航天电器】、【菲利华】；④信息化：【中科星图】、【海格通信】。
2）思路二：从0-1 的“新质作战力”：
①“三高一低”：【芯动联科】；
②无人化：【航天电子】；
③水下：【西部材料】。
④数据链：【七一二】、【新劲刚】。
本周行情回顾
本周（9.9-9.13）申万军工指数（801740）下跌1.72% ，同期沪深300 指数下跌2.23%，相对超额0.51pct；同期在31 个申万一级行业中排名第12位，表现居于中位。自2024 年5 月至今，申万军工指数跌幅11.26%，同期沪深300 指数跌幅12.35%，相对超额1.09pct，在31 个申万一级行业中排名6 位，已连续三周持平，整体表现较为平淡，看好下半年行业需求恢复带动的板块行情修复。
各细分领域中，我们观测到相较于上周本周军工各板块出现分化，近一个月回撤较大的航空发动机板块下跌势头减弱；军工信息化近半个月相对占优，核心驱动因素在于部分标的与汽车智能化概念重合，汽车行业9 月领跑一级行业。
本周涨幅前十个股受益于广义高低切或事件驱动。涨幅前十个股近6 个月平均下跌15.1%，长期估值下挫严重，其中豪泰科技、中船应急本周前的6个月下跌35.4%、27.7%。中国海防、中船应急、中船科技、中船防务等船舶企业持续受益于“中国船舶正在筹划吸收合并中国重工”。
本周超跌个股同样受高低切逻辑影响，跌幅前十个股近6 个月平均涨跌幅达到13.1%，相对板块超额明显，宗申动力、纳瑞雷达、中海达近6 个月上涨超过30%，本周补跌。本周领跌个股合众思壮、中光学上周上涨超过18%，本周演绎短期高低切，回吐前期部分涨幅。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期
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