食品饮料行业2024半年报综述：二季度增速放缓 软饮料具备较高景气度

　　摘要：
　　2024 年上半年食品饮料板块表现前高后低，延续分化行情。
　　2024H1 申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入5,659.89亿元，同比增长5.17%%；归母净利润1283.44 亿元，同比增长14.04%。2024Q2 食品饮料板块实现营业收入2478.12 亿元，同比增长1.75%，归母净利润470.18 亿元，同比增长10.76%，二季度板块环比增长明显降速。子板块方面，2024H1 白酒、零食、软饮料、调味品营收和归母净利润同比实现正增长。零食/软饮料/白酒/ 调味品2024H1 分别实现营业收入同比增长58.04%/14.38%/13.11%/6.07% ， 归母净利润同比增长13.42%/27.17%/14.31%/56.25%；2024Q2 营业收入同比增速分别为50.95%/14.37%/10.64%/4.70%，归母净利润同比增速分别为5.63%/27.56%/11.76%/238.60%。
　　白酒：二季度是白酒消费淡季，板块增速回落，行业进入调整期。
　　2024H1 申万白酒板块实现营业收入2420.73 亿元，同比增长13.11%；归母净利润956.82 亿元，同比增长14.31%。二季度消费需求不足，板块营业收入和归母净利润环比增长明显降速。分价格带来看，高端白酒业绩稳健，具备韧性和穿越周期的能力；区域酒龙头受益于大众消费业绩增速较好，次高端价格带依然承压。
　　啤酒：上半年需求相对疲软，二季度动销旺季受雨水天气较多等因素扰动，板块增速较一季度略有下滑。2024H1 申万三级啤酒板块实现营业收入406.17 亿元，同比下滑1.23%；归母净利润58.34亿元，同比增长12.84%。2024Q2 申万三级啤酒板块实现营业收入211.95 亿元，同比下滑1.63%；归母净利润35.57 亿元，同比增长10.75%。
　　零食：零食板块二季度淡季业绩增速环比有所放缓，但依然具备较高景气度。2024H1 申万三级零食板块实现营业收入315.17 亿元，同比增长58.04%；归母净利润13.46 亿元，同比增长13.42%。
　　2024Q2 申万三级零食板块实现营业收入141.29 亿元，同比增长50.95%；归母净利润2.84 亿元，同比增长5.63%。板块内上市公司表现有所分化，受益于量贩零食渠道和成本下行红利的公司，如劲仔食品、盐津铺子、甘源食品利润增速较快，三只松鼠在年货节后进入动销淡季，利润增速环比2024Q1 有所回落，良品铺子仍处于战略调整阶段，利润受损较多。零食板块在经历了收入快速扩容，规模效应带来盈利能力提升阶段之后，当前净利率的提升主要来自于精进管理水平和成本红利的释放。下半年零食行业逐渐进入旺季，且2025 年春节备货有望带动四季度需求提升。零食量贩店和抖音等渠道红利延续，同时，行业内各个公司不断开发新的产品品类，以贡献业绩新增量，二季度板块回落后，下半年旺季有望迎来新的积极催化。
　　软饮料：软饮料板块上半年和二季度均实现双位数增速。2024H1申万三级软饮料板块实现营业收入175.97 亿元，同比增长14.38%；归母净利润33.73 亿元，同比增长27.17%。2024Q2 申万三级软饮料板块实现营业收入76.20 亿元，同比增长14.37%；归母净利润12.99 亿元，同比增长27.56%，软饮料板块整体二季度延续较高景气度，我们认为主因软饮料客单价较低，消费频次较高，受宏观经济环境和消费场景影响较小，同时，出行人次的增加和高温天气对软饮料的销量提升有一定的催化作用。个股表现方面，东鹏饮料聚焦能量饮料细分赛道，引领行业高增长。
　　乳品：上半年乳品板块业绩承压。2024 上半年，申万三级乳品板块实现营业收入943.95 亿元，同比下滑9.18%；归母净利润85.94亿元，同比增长8.25%。单二季度申万三级乳品板块实现营业收入446.56 亿元，同比下降14.10%；归母净利润21.16 亿元，同比下降43.52%。二季度乳品行业景气度回落，企业收入和利润端压力增大，消费力下降带来产品结构承压，毛利率同比提升主因原奶价格持续下行释放成本红利。产业链整体承压现状下，龙头乳企主动承担社会责任，帮助上游牧场和下游经销商释压，伊利股份二季度业绩有双位数左右下滑，伴随渠道梳理逐渐接近尾声，叠加下半年逐渐进入旺季，行业景气度有望边际改善。
　　预加工食品：预加工食品受需求疲软影响，二季度收入利润增速进一步放缓。2024 上半年，申万三级预加工食品板块实现营业收入201.85 亿元，同比下滑1.43%；归母净利润16.71 亿元，同比增长1.53%。单二季度申万三级预加工食品板块实现营业收入101.74 亿元，同比下降5.03%；归母净利润9.23 亿元，同比下降0.38%。在居民对性价比消费追求意愿较高的现状下，下游餐饮行业消费场景复苏较弱，预加工食品亦受到一定不利影响。
　　投资建议：食品饮料龙头企业具备较强抗风险能力，全年业绩确定性较强，板块回调较多，中长期配置性价比凸显，我们维持行业“推荐”评级。建议关注个股：贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、今世缘（603369.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、劲仔食品（003000.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）。
　　风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、市场竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险
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