航空运输行业：运营维持高位；关注国庆及淡季数据

8 月产投及客座率表现良好，3Q 有望录得明显盈利8 月暑运旺季民航各项运营指标高位运行。三大航+春秋+吉祥8 月整体供/需分别同增12.8%/22.0%，恢复至19 年同期的121%/122%（7 月为120%/121%），客座率86.1%，环比上升3.1pct，同增6.5pct，超过19 年期0.2pct（7 月为高0.3pct）。7-8 月暑运旺季民航数据表现良好，有望推动航司3Q 录得明显盈利。往后展望，国庆假期再次进入民航需求观察窗口，之后逐步进入4Q 淡季，航司运营数据或将回落，需持续跟踪。不过我们认为中长期民航供给收紧有望延续，伴随需求不断增长以及国际航线恢复消化运力，航空板块景气度改善有望进一步兑现。
三大航客座率环比更上一层楼，持续高于19 年同期三大航8 月运营延续7 月良好势头，整体供/需同增13.0%/23.3%，恢复至19 年同期119.5%/119.8%（7 月为118.5%/118.8%），客座率85.6%，同增7.1pct，超过19 年同期0.2pct（7 月为高0.2pct）。其中国内线8 月供/需同增0.6%/11.2%，客座率86.4%，同增8.2pct，vs19 同期提高0.1pct；国际线供/需恢复至2019 年同期91.6%/90.9%（7 月为92.3%/92.0%），客座率83.6%，同增4.2pct，vs19 同期差0.7pct。分航司来看，南航客座率绝对值领先，达到87.2%，已超过19 年同期1.2pct，东航86.7%，高于19 年同期1.4pct，国航82.9%，相比19 年同期低1.7pct。
春秋客座率高位运行，吉祥国际线客座率存在一定压力春秋8 月整体供/需同增8.4%/9.8%，恢复至19 年同期的137%/137%（7月为136%/139%），客座率93.7%，同增1.2pct，相比19 年同期稍低0.2pct；其中国内/国际线供给分别为19 年同期的169%/80%，客座率93.8%/93.2%，同增1.1/2.5pct，相比19 年同期低0.5/0.6pct。吉祥国际线增投明显，仍需时间消化运力。8 月整体供/需同增13.0%/13.8%，恢复至19 年同期的146%/145%（7 为的141%/140%），客座率88.3%，同增0.6pct，比19 年同期低0.9pct；其中国内/国际线供给分别为19 年同期的142%/163%，客座率91.0%/79.5%，同比+2.8/-3.9pct，相比19 年同期+0.7/-5.8pct。
1H24 航司同比大幅减亏，3Q 有望环比扭亏并录得明显盈利回顾1H24 板块业绩，虽然收益水平较弱，但板块大幅减亏。三大航+春秋+吉祥+华夏1H24 归母净亏损合计43.9 亿，同比缩窄60.5%，不过相比1H19的归母净利润83.5 亿仍有差距，主要因为航空煤油出厂价均价相比1H19增长35%，并且小时利用率仍未完全恢复。7-8 月三大航+春秋+吉祥供/需同增13.2%/20.4%，恢复至19 年同期120.8%/121.2%，客座率84.6%，同增5.0pct，超过19 年同期0.3pct。虽然票价水平由于高基数同比或有所回落，但产投及客座率表现良好，我们认为航司有望在3Q 旺季环比扭亏，并录得明显盈利。
风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。
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