光伏设备季报(1):1H24业绩回顾 盈利能力短期承压

2024-09-19 13:25:07 和讯  中金公司严佳/刘中玉
行业近况
8 月光伏设备板块持续走低。沪深300 指数-3.51%,创业板指-6.38%,光伏指数-3.83%,光伏设备-4.83%。8 月硅料价格有所提升,组件价格继续下跌。相比7 月,8 月TOP 10 企业硅料、硅片开工率下降,电池片、组件开工率有所提升。
评论
8 月光伏设备企业中报披露完毕。1)业绩增长:1H24 光伏设备企业业绩快速增长。整体来看,1H24 光伏设备板块营业收入同比+35.1%;归母净利润同比+7.50%。分环节来看,1H24 年硅片设备/电池片设备/组件设备营业收入分别同比+19.7%/+58.9%/+36.5%;归母净利润分别同比-15.0%/+44.8%/+33.6%。我们判断,电池片环节增速提升受益于TOPCon技术与PERC 产线具有高度兼容性,推动了TOPCon 的快速扩产,带动各环节设备商营收增长。
2)在手订单:1H24 光伏设备板块存货及合同负债高增验证在手订单较为饱满,我们认为电池片设备企业有望迎来业绩释放。1H24 末光伏设备板块存货总计712.3 亿元,同比+22.3%;合同负债总计483.05 亿元,同比+21.4%,显示在手订单仍充沛、备货和预收款均增加。分环节来看,1H24 末硅片设备/电池片设备/组件设备存货总计分别为193.5/349.2/169.6亿元,同比-9.1%/+48.0%/+26.7%。1H24 末硅片设备/电池片设备/组件设备合同负债总计分别133.7/293.2/76.1 亿元,同比-14.5%/+45.6%/+20.0%。
3)盈利能力:毛利率承压,减值损失拖累净利率。1H24 光伏设备板块毛利率31.7%,同比-2.6ppt;净利率15.0%,同比-3.8ppt,我们判断主要系下游经营承压,产品定价、回款受到影响。分环节来看,1H24 硅片设备/电池片设备/组件设备毛利率分别为33.9%/32.3%/27.2%,分别同比-6.4/+2.3/-0.6ppt,我们判断电池片环节毛利率随着新技术成熟与产品放量有所提升,硅片和组件环节交付产品则受到下游经营影响较大;净利率分别为17.0%/15.1%/11.3%,分别同比-7.0/-1.4/-0.3ppt。
估值与建议
我们下调金博股份和连城数控的盈利预测与目标价,维持跑赢行业评级;维持其余覆盖公司盈利预测、目标价与评级不变。
风险
技术迭代风险、下游需求不及预期。
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(责任编辑:王丹 )

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