农林牧渔：8月猪企出栏稳中有升、均价向上突破20

　　投资要点：
　　量：8 月出栏同环比稳中有升。8 月17 家猪企合计出栏1273.49 万头，环比+0.94%，同比+1.26%。从8 月同比增速来看，立华股份（+66.06%）、东瑞股份（（+64.50%）、神农集团（（+21.98%）、京基智农（（+12.34%）出栏量同比增长明显，傲农生物（-74.20%）、正邦科技（-43.48%）、正虹科技（-37.58%）同比出现较大程度下滑。从8 月环比增速来看，正虹科技（+145.24%，7 月基数低），京基智农（+22.61%）、正邦科技（+20.49%）、东瑞股份(+18.82%)等出栏环比增长，立华股份（-18.58%）、神农集团（-12.49%）、中粮家佳康（-10.86%）等出栏量环比出现不同程度下滑。
　　结构：8 月猪企仔猪出栏环比增长。8 月7 家上市猪企合计销售仔猪113.76 万头，环比+24.78%，出栏占比14.56%，环比+1.23PCT。其中8 月牧原股份出栏仔猪69.6 万头，环比+41.18%，出栏占比11.15%，环比+3.15PCT。与去年同期相比，8 月部分上市猪企在仔猪销售总量和出栏占比上都有所提升，反映企业随行情调节产品结构，经营策略更加灵活。
　　完成度：24M1-8 上市猪企平均出栏计划完成度61%。截止8 月，猪企出栏计划完成度平均61.15%。其中新希望（（74.85%）、牧原股份（（64.91%）、金新农（（63.37%）、大北农（（62.20%）全年出栏计划完成度居前。与去年同期相比，出栏进度个体差异明显，东瑞股份、唐人神、天康生物、金新农4家猪企24 年1-8 月出栏进度不同程度慢于23 年同期，牧原股份、温氏股份、立华股份、神农集团、大北农出栏进度同比变化不大，新希望出栏进度快于去年同期。
　　价格：8 月猪企均价破20。本轮周期产能去化幅度达9%，随产能去化传导，生猪供给逐步收缩，供需格局改善，加之二育进场催化，春节后猪价逐步回升，3 月-8 月行业生猪月均价由14.73 涨至20.37 元/公斤。8 月12家猪企生猪销售均价为20.38 元/公斤，环比+7.51%。其中东瑞股份（受益供港溢价）/
　　京基智农/温氏股份/ST 天邦均价为21.72/20.89/20.45/20.31/20.27元/公斤，环比+6.63%/ +5.67%/+ 7.92%/+7.23%/。
　　均重：8 月行业均重环比上涨，龙头企业均重有所下滑。8 月内价格涨至年内高位，二育出栏节奏加快，市场大猪出栏批次增加，加之气温下降后，猪只增重水平提升，月内生猪交易均重呈震荡增长趋势，8 月行业生猪交易均重126.13 公斤，月环比+0.60 公斤。从上市公司角度来看，不考虑仔猪、种猪销售影响，测算8 月龙头企业“牧原股份”生猪出栏均重为114.01公斤，环比-4.16%。此外，正邦科技8 月商品猪均重131.84 公斤，环比-2.21%；测算大北农、温氏股份生猪均重为126.65/121.79 公斤，环比+1.11%/+0.36%。
　　投资建议：8 月全国均价突破20 元，且消费淡季下肥猪溢价仍存，体现大猪供给偏少，前期去产能持续兑现。展望后市，上周生猪均重已连续两周下降，二育压栏库存压力减轻。当前育肥栏舍利用率已降至低位，二育进场预计可对猪价底部起到支撑作用，我们预计短期猪价回落空间有限。
　　9 月后行业消费季节性回升，猪价有望维持较高景气区间，24Q1-Q3 板块盈利有望加速释放，看好低估值+基本面改善下猪股潜力。相关标的牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等。
　　风险提示
　　动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险
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