汽车行业2024年中报综述：销量向上景气持续 布局全球空间广阔

　　整车板块超额收益明显
　　自年初至2024年9月13日，申万汽车板块跌幅-8.4%，跑输沪深300指数1.7pct。细分板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+6.6%/+20.1%/-18.3%/-38.9%，整车板块超额收益明显。截至2024年9月13日，申万汽车板块PE（TTM）19.8倍，位于近5年的9.45%分位点，仍处于历史较低水平。
　　乘用车：车型结构优化&规模效应改善盈利能力
　　2024Q2新能源乘用车销量同比+31.9%，新能源渗透率达46.6%，销量持续上行。在终端销量增长的推动下，乘用车板块2024Q2营收增速同比+7.2%，扣非归母净利润同比+17.1%，明显高于营收端同比增速，两类公司实现业绩增长&单车盈利优化：一是新能源转型下车型结构优化，相对高价车型销售占比提升，例如M9之于赛力斯、坦克系列之于长城汽车、新能源车型之于长安汽车；二是规模效应助力蔚来汽车、小鹏汽车等新势力减亏。
　　展望2024H2，国内方面，以旧换新补贴加码，新车供给丰富，自主车企中低端车型竞争力强，有望直接受益；出海方面，自主车企产品力领先+海外产能逐步落地，出口销量有望持续高增。规模效应叠加出口占比提升，乘用车板块单车盈利有望实现环比修复。
　　商用车：内外需共振持续修复
　　客车方面，Q2延续高景气度，销量拉动下业绩持续修复。我国2024Q2实现客车销量13.0万辆，同比+9.0%，大中型客车出口1.23万辆，同比+75.8%。销量高增下，客车板块营收同比+19.9%，扣非归母净利润同比+232.7%，增速远高于营收端，主要原因是规模效应降本、费用摊薄以及海外高毛利车型销量占比提升。重卡方面，燃气重卡高景气度持续，费用控制优秀增厚利润。我国2024Q2实现重卡销量23.2万辆，同比-6.1%，天然气重卡实现销量6.35万辆，同比+86.2%。2024Q2重卡板块营收同比-1.0%，销售淡季营收承压，归母净利润同比+0.8%，同比增速略高于营收端，主要系费用控制优秀。
　　展望2024H2，营运车辆以旧换新拉动国内需求，出海空间广阔，商用车销量有望延续复苏态势。
　　汽车零部件：规模效应+海外拓展驱动板块向上
在下游自主乘用车销量高速增长的拉动下，汽车零部件板块2024Q2营收同比7.6%，归母净利润同比+18.7%，业绩增速明显高于营收增速，主要系规模效应降本+原材料降价。多数汽零公司2024Q2业绩同比改善，主要原因有二：一是在下游自主车企销量高增的拉动下，汽零公司规模效应凸显；二是部分汽零公司出海进入收获期，海外工厂扭亏增厚利润。
　　展望2024H2，国内汽车零部件公司产品性价比较高，海外竞争力强，海外收入有望持续高增，叠加配套车型销量增长+新品市场拓展下订单放量，规模效应进一步凸显，有望在2024年持续释放业绩弹性。
　　投资建议：汽车板块估值仍处于历史较低分位点，展望2024年，乘用车高端化&出海布局有望提升盈利能力，商用车企业有望在国内外需求共振的作用下实现业绩持续修复，汽车零部件布局海外有望注入盈利弹性，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：
　　（1）高阶智能化整车标的华为系长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）出海打开增量的整车标的比亚迪、长城汽车等；（3）智能化核心赛道+核心车企供应链汽零标的科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团、隆盛科技等；（4）海外资产经营改善的汽零标的银轮股份、均胜电子、新泉股份、星宇股份、双环传动等。（5）商用车建议关注宇通客车、潍柴动力、中国重汽等。
　　风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；商用车海内外需求不及预期；第三方数据的误差风险；重点关注公司业绩不及预期。
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