煤炭开采行业周报：动煤如期强势跳涨 坚定信心 积极布局

　　行情回顾（2024.9.16~2024.9.20）：
　　中信煤炭指数3323.79 点，上涨3.66%，跑赢沪深300 指数2.33pct，位列中信板块涨跌幅榜第5 位。
　　重点领域分析：
　　本周动煤价格价格继续加速上行，焦煤持稳运行。截至9 月20 日，北港动煤报收868 元/吨，较节前上涨9 元/吨；CCI 柳林低硫主焦1580 元/吨，较节前持平。
　　“绩优”则“股优”。复盘年初以来板块的历次调整，在不改估值修复底层逻辑（煤价未破长协限价&成长型经济体转向成熟型经济体）的背景下，板块经短暂调整后均重回上涨趋势，但值得注意的是，未来板块内部分化或进一步加剧，公司业绩未来的“可预见性”或成为个股的最大α，“绩优”则“股优”。
　　动力煤方面，如期跳涨，趋势仍将延续，第一目标位880~900 元/吨。供应方面，近期少数前期倒工作面煤矿恢复正常生产，产量增加，导致整体产能利用率小幅提升。需求方面，8 月底至今，全国气温偏高，且西南水电出力匮乏，导致沿海地区火电日耗持续保持高位。外加国庆临近，大秦线亦面临秋季检修，部分化工等终端有补库需求，带动价格持续上行。如8 月25 日周报中所述“我们认为本轮煤价下行已接近尾声，在优质煤源结构性紧缺的背景下，随着非电行业传统旺季“金九银十”即将来临，煤价即将开启新一轮上涨行情”。中秋节前我们更是强调“在3 因素影响下，节后煤价大概率仍将呈现跳涨状态”，本周价格运行完全符合此前预期。往后看，受发运倒挂影响，港口货源未能得到有效补充，结构性缺货问题仍存，且临近月底，部分煤矿由于生产指标耗尽或面临一定幅度减产，外加十一期间大秦线即将开启秋季检修，因此港口内贸煤供应或进一步下滑。以史为鉴，2021 年~2023 年十一前后煤价均为大幅跳涨（23 年~21 年涨幅分别为55 元/吨、70 元/吨、755 元/吨，今年该现象或仍将延续，我们预计煤价短期仍将强势上涨，第一目标位880~900 元/吨。
　　焦煤方面，焦炭首轮提张落地，需求改善&动煤强势，价格稳中有涨，反弹高度取决于终端钢材需求强度。本周炼焦煤市场偏稳窄幅震荡，节后随着宏观利好刺激及焦炭首轮涨价落地，焦煤市场情绪有所提振，叠加临近国庆假期，节前焦钢企补库需求仍存，下游采购积极性提升，近两日煤矿竞拍成交多有上涨，部分坑口报价亦小幅反弹30~50 元/吨。供应方面，本周除个别矿点产量稍有波动外，多数煤矿维持正常生产，供应整体稳定。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量周环比减少0.7 万吨至907.1 万吨。需求方面，伴随焦炭首轮提涨落地，下游焦化企业利润有所好转，焦企针对原料煤已开始适当补库，对煤价形成了一定支撑。然焦钢企业目前厂内仍有不同程度限产，对部分高价煤种采购情绪有所减弱。整体来看，焦煤依然呈现“以钢定焦”局面，随着焦炭提涨落地→利润修复→需求阶段性小幅回升&动力煤价格的强势上行，炼焦煤价格支撑较强，部分性价比较高煤种或将小幅上涨，只是反弹高度取决于终端钢材需求强度。
　　焦炭方面。本周焦炭第一轮提涨落地。临近国庆，钢厂补库有所释放，部分贸易商亦积极进场采购，焦炭需求有一定增量。供应方面，本轮提涨后，虽有少数焦企增加开工负荷，但供应整体增量较小，短期内供需结构转好，下周焦企仍有提涨预期，后期需关注原料煤价格走势及钢材成交情况。
　　投资策略：此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。
　　本轮煤炭板块自2023 年8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022 年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023 年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
　　近期我们发布《中国秦发：破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展》深度报告，指出“公司立足国内煤炭市场，布局印尼煤炭产能，成长性凸显，随着印尼煤矿投产销售，公司盈利确定性及弹性将不断加强，空间可期”，重点推荐。
　　遵循“绩优”则“股优”原则，重点推荐Q2 业绩环比/同比均改善的陕西煤业，以及业绩相对较好的中煤能源、中国神华、昊华能源、新集能源；此外，动力煤价格止跌上涨，晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、电投能源亦值得重点关注；焦煤方面，重点关注利空尽出的焦煤标的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com