煤炭行业周报(2024年第38期)：8月社会用电量延续高增长 煤价预期稳中向好

煤炭板块回顾：8 月市场下行煤炭板块跌幅较小，年初以来跑赢大盘4.1pct。根据Wind 数据，8 月上证综指下跌3.3%，沪深300 下跌3.5%，煤炭（中信）板块下跌0.4%，跑赢沪深300 指数3.1pct。截至目前，年初以来煤炭板块累计下跌2.1%，但仍跑赢沪深300 指数4.6个百分点，排名中信各行业指数6/30。目前煤炭板块市盈率、市净率处于历史中等位置，其中市盈率仅高于银行、建筑和石油石化板块。
煤炭市场回顾：8 月用电量延续高增长，火电同比增速转正，供给增量不大，煤价整体企稳回升。（1）国内煤价：8 月以来，动力煤市场价企稳回升，炼焦煤价表现弱势，9 月以来有所好转；（2）国际煤价：8 月以来，澳洲动力煤价较为平稳，峰景矿硬焦煤价跌幅明显；（3）国内需求：8 月用电量表现超预期（同比+8.9%），火电同比增速回正，非电行业中化工增速收窄，钢铁、建材仍较弱；（4）国内供给：8 月国内原煤产量同比增2.8%，环比增幅不大，进口量环比小幅下滑；（5）海外供需：前7 月全球海运煤装运量同比+1.8%，新兴市场需求持续向好，7-8 月日韩需求改善明显；（6）产业链库存：动力煤旺季中下游去库明显，焦煤淡季下游延续低库存策略，9 月以来中上游库存压力缓解。
煤炭市场展望：动力煤价延续稳中有升，焦煤市场情绪改善。（1）动力煤：虽然电煤需求9 月开始通常进入淡季，但今年南方高温天气持续时间长，电厂日耗维持相对高位，而9 月非电相关行业逐步进入旺季采购情绪回升，此外近期台风降雨等天气导致生产运输受阻，港口现货总体偏紧。经过前期贸易商和电厂库存消耗，预计非电需求和冬储补库需求或继续提升，煤价维持稳中有升的态势。（2）炼焦煤：前期焦煤受终端需求影响，价格表现弱势，本周焦炭首轮提涨落地，铁水产量缓慢恢复中，且下游国庆前仍存在补库需求，预计焦煤价格或震荡回升。
行业观点：8 月社会用电量延续高增长，煤价预期稳中向好。近期煤价整体企稳回升，虽然短期宏观需求仍存压力，但考虑到各环节库存下降，非电需求季节性回升，以及供给端制约的支撑，预计煤价有望平稳略回升。2 季度煤炭开采板块整体净利润环比小幅下降6%，但在煤价下行的背景下表现相对稳健。根据Wind 一致预期，截至9 月20 日，17 家重点煤炭公司平均2024E 股息率达到5%以上，板块估值和股息优势显著。重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业；（2）估值较低且长期具备增量公司：中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）；（3）中期受益于需求预期向好及产量恢复的公司：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、首钢资源等。
风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期等。
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