非银金融专题研究报告-924资本市场政策解读：新设货币工具直达市场主体 政策力度超预期

　　核心摘要：9 月24 日，国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会，提出资本市场有关政策。 总体看，此次资本市场政策力度超预期，央行新设两项货币政策工具，通过分别给市场主体（非银机构、上市公司及主要股东）直达融资，提供加杠杆工具，以对市场形成直接资金支撑。
　　【证券、基金、保险公司互换便利】
　　1、采用“以券换券”的方式，给非银机构提供融资加杠杆工具。第一步，证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300 成份股作为抵押，从央行换入国债、央票等高流动性资产。第二步，非银机构以换入的高流动性资产，在市场融资加杠杆并买入股票。
　　2、央行创设非银机构直达股市的工具，政策信号意义强。当下央行创设给非银的直达机制，意味着央行有了直接向非银投放的渠道。
　　3、美联储于08 年期间推出定期证券借贷便利（TSLF）。允许一级交易商使用流动性较差的证券为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场融资，起到了提振市场的效果。
　　4、短期看，非银机构实际使用需求有待观察。若市场恢复、预期回暖，能提升非银机构对股市配置。
　　【股票回购增持专项再贷款】
　　1、央行给上市公司和主要股东融资加杠杆。央行向银行发放再贷款（利率1.75%），银行给上市公司和主要股东贷款（利率2.25%）。首期是3000 亿，后续可追加。
　　2、有望对股市形成直接资金支持。一方面，对上市公司和股东而言，在不额外占用资金的情况下能够回购和增持，资金价格较为便宜，且符合政策导向，是有较强的需求。另一方，对银行而言，也有50bp 价差。
　　【长期资金入市及并购重组等政策】
　　制定中长期资金入市的指导意见，完善长钱长投的制度环境，落实三年以上的长周期考核。1、支持保险机构设立私募证券投资基金、优化考核机制等；2、完善全国社保基金投资政策，鼓励企业年金探索差异化安排。3、鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设。
　　促进并购重组的举措。1、大幅简化审核程序，鼓励上市公司加强产业整合。2、大力支持基于转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购。3、对重组估值、业绩承诺等事项，根据实际情况提升监管包容度。
　　投资建议：积极看好非银板块。此次资本市场政策力度超预期，非银板块低估值、低配置，且券商有并购整合实质推进。券商建议关注：国君、海通、银河、中金、中信、建投、国信、方正、浙商、财通、东吴、长城等。同时，继续看好保险股。
　　风险提示：市场波动加大；经济超预期下滑。
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