非银行金融行业中国保险资管协会2023数据点评：规模增 结构稳 收益承压 利率债和权益公募增长明显

2023 年保险资金总量快速增长；结构以固收为主并提升配置比例；综合收益率在4%以上的43 家保险公司配置利率债、信用债的比例相对更高；边际上，利率债和权益型公募基金同比增幅最为明显。
事件：近日，中国保险资管协会披露2023 年相关数据，内容涉及保险资金运用、保险资产管理的最新数据、趋势特征和发展成效等。
规模方面，总资产近30 万亿，增速超10%，人身险依旧占据绝对大头。截至2023 年末，我国共有205 家保险集团（控股）公司和保险公司，保险业总资产为29.96 万亿，同比增长10.4%；保险资金运用余额为28.16 万亿，同比增长11.1%。协会报告所调研的保险公司涉及投资资产规模合计达26.12万亿，同比增长10.2%；其中人身险公司投资规模22.65 万亿，占比87%；财产险公司投资规模2.00 万亿，占比8%；保险集团投资规模1.11 万亿，占比4%；再保险公司投资规模0.36 万亿，占比1%。
配置方面，保险资金继续保持固收为主，但边际上利率债、权益型公募、房地产类资产增速较高。从资产投向来看，2023 年末险资投资债券11.97 万亿，股票、公募基金（不含货基）和组合类产品4.79 万亿，银行存款和现金及流动性资产2.90 万亿，债权投资计划和信托计划2.65 万亿，股权投资资产1.75万亿，投资性房地产0.58 万亿，境外资产0.48 万亿。增速角度，投资规模增速前三的资产分别为利率债（28.45％）、公募基金（股票及混合型）（21.62％）、投资性房地产（20.50％），银行存款、股权投资、信托计划、组合类产品（股票及混合类）和现金及流动性资产的规模则有所下降。具体各类资产的占比分别为现金及流动性资产3.85％、银行存款6.98％、债券46.77％（包括利率债32.68％、信用债14.09％）、股票7.36％、公募基金（不含货基）5.61％、组合类保险资产管理产品4.68％、债权投资计划5.40％、信托计划4.72％、股权投资6.75％、投资性房地产2.14％、境外投资1.87％。
不同类型的保险公司资产配置结构存在较大差异。2023 年末人身险公司配置利率债比例与财产险公司、保险集团和再保险公司相比显著较高（35.8％），配置信用债、股票比例也相对较高（分别为13.3％、7.4％）；财产险公司配置信用债和银行存款的比例较人身险公司更高，利率债比例相对较低；保险集团配置股权类资产比例大幅高出其他类型的保险公司；再保险公司债券投资和银行存款投资合计占比将近六成，股票和基金配置比例较低。
收益方面，综合收益率中枢整体高于财务收益率中枢。1）2023 年行业综合收益率分布整体集中于2.5％以上，机构数量合计占比72％（2022 年综合收益率在2.5％以上的机构数量占比约为38％）；2）财务收益率集中于0~4％之间的机构数量合计近73％（2022 年74％的机构财务收益率超过2.5％）。
从各收益区间对应保险公司的配置结构看，综合收益率在4%以上的43 家保险公司配置利率债、信用债的比例相对更高。
投资建议：维持行业推荐评级。2023 年保险业资金运用整体情况保持相对稳定，2024 上半年险资大手笔增配高股息股票，最主要是受到投资环境变化和新会计准则实施的影响。根据我们此前统计，截至二季度末主要上市险企OCI股票合计为3552.19 亿，较年初净增965.40 亿，预计该部分资产均为高股息 股票，且全行业保险资金实际的高股息持仓可能更多，后续高股息股票有望持续成为险资增配的重点方向。
风险提示：股市低迷；利率下行；产品吸引力下降；经济增长乏力；寿险业转型持续低于预期；监管收紧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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