证券行业重大事项点评：新规速读：并购六条+市值管理指引

事项：
9 月24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称《并购六条》），并就《上市公司监管指引第10 号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见（以下简称《市值管理指引》）。
观点：
《并购六条》主要包括6 项支持措施：1）助力新质生产力发展；2）加大产业整合支持力度；3）提升监管包容度；4）提高支付灵活性和审核效率；5）提升中介机构服务水平；6）依法加强监管。
助力新质生产力发展：以产业升级为目的的跨界并购打开。简单跨界或行不通，而是鼓励基于以产业转型升级为目标的跨行业并购。产业升级主要是向具有更高生产率的经济活动转移。跨行业产业升级则包含两层含义，一是不同行业，二是更靠近新质生产力。对于处于瓶颈期的传统产业，鼓励其通过跨界并购引入新的业务以开启第二增长阶段。并未限制被并购标的不能为未盈利资产，对该类资产的并购新增前置条件“有助于补链强链和提升关键技术水平”，加快向新质生产力转型步伐。
加大产业整合支持力度：促进上市公司提质减量。侧重点不是新质生产力，而是上市公司吸收合并、删繁就简，促进资本市场良性发展。鼓励传统行业中的优势企业并购同业和产业链上下游企业，从而达到整合优质产业资源、出清低效资产的目的。
提高支付灵活性和审核效率：工具创新。建立重组股份对价分期支付机制，试点配套募集资金储架发行制度。根据《并购六条》，证监会对《上市公司重大资产重组管理办法》进行修改，征求意见稿第三十三条新增“将申请一次注册、分期发行股份购买资产交易的批文有效期延长至48 个月”，以此满足上市公司结合被并购方真实经营状况逐步兑现对价的需求，建立重组股份对价分期支付机制。
《市值管理指引》共14 条，主要包括4 方面内容： 1）明确市值管理的定义；2）明确上市公司董事和高级管理人员、控股股东等关键少数的责任义务；3）作出特殊要求，主要指数成份股公司需披露市值管理制度，长期破净公司需披露估值提升计划；4）明确禁止市值管理中的违法违规行为。
明确相关主体责任义务为亮点。《市值管理指引》明确指出董事会、董事、高管、控股股东及实控人等在市值管理中的责任。董事会应制定投资价值长期目标，考虑投资者利益，在章程和制度中写入回购机制，鼓励将回购股份依法注销，鼓励制定中长期现金分红。董事长应督促执行提升投资价值的决议，协调各方促进投资价值。董事和高级管理人员应积极参与市值管理，可以制定、披露并实施股份增持计划，提振市场信心。控 股股东和实际控制人可以通过股份增持提振市场信心。
投资建议：当前股权融资业务放缓，证券公司寻求投行业务新的业绩增长点。政策鼓励上市公司吸收合并，既为二级市场创造新的投资机会，也为投行创造机遇。证券公司为企业并购重组提供撮合交易、资产评估等全面的财务顾问服务，帮助企业有效实现价值提升，或能带来丰富的业务机会。当前证券板块估值探低，周期底部业务承压；政策利好频发，整合步伐明显提速。若后续迎来基本面拐点，并购重组有望成为券商板块的投资主线。建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：
中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部、指南针，建议关注：银河、海通、建投H。
风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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