沪锌：24 年四季度或高位震荡 22000-25000 元/吨

【预计 2024 年四季度沪锌价格将高位震荡，主力合约波动区间在 22000 - 25000 元/吨】 考虑到锌矿偏紧逻辑仍在发酵，矿紧已逐步传导至锌锭端，消费旺季来临，锌锭库存四季度预计延续去化，锌价仍有支撑。 宏观方面，国内稳增长预期持续，大型城市放开认房不认贷，央行连续降息降准，中央发行超长期特别国债，后续关注现实需求兑现。海外方面，美联储 9 月超预期降息 50bp，美元指数回落，货币流动性宽松支撑锌价。 供应端，预计 2024/2025 年全球锌锭供应增量 7 万吨/18 万吨，同比增长 0.5%/1%。中国锌锭供应增量-38 万吨/18 万吨，同比增长-6%/3%。锌矿供应偏紧，加工费下滑，冶炼厂亏损，锌锭产量或收缩，不过俄罗斯 OZ 矿复产及明年满产，锌矿供应远期或宽松。 消费端，预计 2024/2025 年全球锌锭需求增量 13 万吨/6 万吨，同比增长 1.0%/0.5%。中国锌锭需求增量-34 万吨/8 万吨，同比增长-5%/1%。地产需求偏弱，下游企业开工率低，但地产政策频出，专项债发行加速，对锌锭需求有支撑。 2024 年上半年，海外锌矿及国内锌锭减产扰动供应端，需求疲弱致锌锭库存去化不明显。三季度锌矿供应偏紧传导至锌锭端，精炼锌供给增速下降，库存大幅去化，四季度锌锭供需预计仍偏紧。 投资建议为单边逢低做多，跨市关注跨市反套，月间关注跨期正套，需注意供应缩减不及预期和宏观转向风险。

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