本报告导读:
复盘建筑历史行情,宽松政策下基建投资加速带来业绩与股价提升。当前政策加码超预期,建议增持产业趋势向好、三季报超预期的高股息低 PB 央国企龙头。
投资要点:
复盘宽松政策下基建投资加速,央国企竞争优势强新签订单提升。(1)从基建投资增速看,四万亿推出后从2008 年11 月的20%加速至2009 年6月的51%;2012 年宽松政策后从2012 年初的-2.4%反弹至2012 年12 月的24.2%;2021 年稳增长政策后由2021 全年增0.4%加速至2022 年增9.4%。(2)从新签订单增速看,11-13 年建筑央企2011 年整体订单增速由-2%回正至2012 年的15%,2013 年再提升至18%;14-16 年央企整体新签订单增速由2014 年的7%提升至2015 年的11%,2016 年再提升至23%;21-22 年央企新签增速由2021 年的12.8%提升至2022 年14.5%。
复盘宽松政策下龙头企业业绩加速反转,现金流同时改善。(1)12-13 年,建筑央企净利润增速由2012Q2 的-8%提升至2012Q3 的20%,2013 年Q1-4 净利润同比增速分别为32/31/26/80%。(2)14-15 年,央企净利润增速由2014Q4 的1%提升至2015Q1 的13%,2015Q4 再提升至21%。(3)16-17 年,建筑央企净利润增速由2016Q2 的8%提升至2016Q3 的30%,2017Q4 再提升至40%。(3)20-21 年,建筑央企净利润增速由2020Q4 的11%提升至2021Q1 的63%。(4)2012 年建筑央企平均净现比由26%提升至2013 年的152%,由2014 年的125%提升至2015 年的184%。
复盘中特估首次提出带来基建央国企重估,国资委政策催化第二轮上涨。(1)2022 年11 月21 日证监会主席首次提出探索建立具有中国特色的估值体系,第1 轮中特估行情开启,中国交建/中国化学/中国铁建领涨,最高涨48%/29%/29%,行情区间内8 家建筑央企平均涨幅超25%。
(2)2023 年2 月28 日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会,2023 年3 月16 日证监会表示加速推动建设中国特色现代资本市场,助力深化国资国企改革。第2 轮中特估行情中国铁建/中国中铁/中国交建领涨,最高涨51%/50%/33%,行情区间内建筑央企平均涨幅超30%。
优选PB 小于1 股息率大于2.25%沪深300 成分股。(1)PB/股息率:推荐中国建筑0.5/5%,中国铁建0.4/4.8%,中国中铁/中国交建0.45/3.9%,中国电建0.6/2.9%,中国化学0.7/2.6%,中国中冶0.58/2.6%,中国能建0.84/1.24%,四川路桥1.2/8.7%。(2)上半年订单和净利润增速:中国能建14%/4.7%,中国建筑6.5%/1.6%,中国交建8.4%/-0.59%,中国化学10%/-3.6%,中国电建7.5%/-6.5%,中国中铁-15%/-12%,中国铁建-19%/-13%,中国中冶-7%/-43%。四川路桥-20%/-44%。(3)推荐中国建筑/中国能建/中国化学/中国交建/中国电建/中国中铁,推荐上半年订单向好、2023Q3 业绩低基数的高股息专业龙头隧道股份/上海建工/江河集团/鸿路钢构/设计总院,推荐股息率可观的中国铁建/中钢国际/华设集团/中材国际等。
风险提示:宏观政策超预期紧缩、业绩增速不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
【广告】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。邮箱:news_center@staff.hexun.com
最新评论