纺服行业深度复盘系列：全球拉链龙头YKK 把握产业链趋势一体化布局

　　拉链行业：发展百年，产品工艺不断迭代。1）由美国传入日本，再由中国承接主要生产市场。1893 年，拉链起源于美国，生产商Talon 一度占领市场；1917 年，拉链传入日本，YKK 把握机遇以成本优势成功抢占市场份额；1980 年左右，中国台湾为拉链市场生产主力；1990 年起，中国大陆拉链市场迎来快速发展，SBS、SAB 等国内拉链品牌加速崛起。2）全球拉链市场规模稳步向上。据QYResearch，2023 年，全球拉链市场规模为1209 亿元，预计2030 年达1535亿元，CAGR 为3.5%；2015-2023 年，中国拉链市场规模由448 亿元增至523亿元，CAGR 为2.0%，预计2023-2027 年CAGR 为2.7%。以中国和日本为代表的亚洲国家主导拉链生产及出口，欧洲和北美为主要高端消费市场。YKK、SBS、SAB、YBS 等为全球主要拉链厂商，2023 年，CR5 超过20%。
　　日本拉链龙头YKK，陪伴行业潮起潮落。FY2023，YKK 销售额为9202.34亿日元，营业利润552.41 亿日元，其中YKK FP 实现收入3793 亿日元，占集团收入比重约41.2%；YKK 拉链产量超30 亿米，年销量达89.2 亿条。复盘发展历程：1）把握成本优势（加强设备自动化水平，提高生产效率，实现成本降低），注重产品创新应用（创新推出铝合金材料拉链）；2）以机器生产代替人工（进口美国拉链机），自制生产设备（日本黑部工厂投产运营），实现从材料到生产设备、产品的“一体化生产”；3）全球化布局下（FY2023 已在70 个国家和地区布局），把握低成本地区优势，加速生产基地向中国和东南亚等地区转移（FY2023，YKKFP 在中国与东南亚的销售额占YKK FP 销售额比重为25.2%与22.9%）。
　　YKK 何以成为全球拉链龙头？1）市占率稳居第一，全球龙头地位稳固。拉链的终端应用场景主要为服装领域及箱包领域，基于此，我们测算2023 年全球拉链市场规模达177.66 亿美元。从销售额角度，2014-2023 年，YKK FP 销售额占全球拉链市场比重在12%~20%；从销量角度，2015-2023 年，YKK 拉链年销量在全球拉链产量占比4%左右。2）产品力+品牌力，助力早期脱颖而出。
　　我们认为YKK 成长为行业龙头主要系其在设备制造、技术进步、产品创新、产业链一体化的建设等方面的持续投入，拉链相关的专利数量不断增加，将专利技术转化为产品的能力较为突出，带动产品力+品牌力增强；精准抓住机遇，进行全球化的战略布局；通过全球化的生产及销售子公司的布局，在全球的客户资源丰富、粘性较高，具备较强规模优势等，均成为其地位愈加稳固的原因。
　　聚焦中国内地拉链市场，YKK 强势地位有所撼动。1）YKK 发展历程对国内厂商的启示：加大机器设备投入与智能化工厂，持续投入产业链一体化的建设；加强研发创新投入，注重产品创新及专利技术转化为产品的能力；把握机遇进行全球化的布局，抓住东南亚市场的发展机会，抢占市场份额。2）国内中高端辅料市场份额提升，YKK 主导中高端拉链市场，国产企业加速崛起。2022 年，YKK占据我国内地中高端拉链市场份额超20%，国内厂商SAB 与SBS 不足10%；据我们测算，2020 年后，在我国内地中高端拉链市场，YKK 份额存在一定程度下滑，而SAB 拉链销量整体向上。3）国内厂商加强技术研发，以更具性价比的产品抢占市场份额；在产品力有保障下，可以更好的满足下游客户的交期需求。
　　一方面，2020 年公共卫生事件导致YKK 越南工厂生产受限等因素影响下，很多品牌订单转向到国内厂商，且国内厂商一直加强技术开发、提升产品质量，以更具性价比优势的产品抢占部分YKK 厂商在国内的订单份额。另一方面，公共卫生事件后，品牌方出于成本控制等原因，倾向选择更多辅料供应商，而且快时尚品牌对小单快反有更多需求，对企业快速反应能力及服务能力提出更高要求。浔兴股份从取得客户订单到交货需要约7-10 天，而YKK 约为15 天，伟星股份的订单周期较短，一般以3-15 天为一个周期。主要系国内厂商持续生产设备投入及智能化工厂建设；国产厂商的组织架构更为扁平，利于加速决策及生产周期。
　　如何看待东南亚拉链市场的发展机遇？1）把握产业链转移趋势下东南亚拉链市场空间。随着各品牌服饰的制造基地布局，驱动辅料工厂逐步转移至东南亚建厂，越南等东南亚市场纺服产业快速崛起，但相关配套产业链尚未完善。经我们测算，2014-2023 年，东南亚服饰拉链市场规模由9.45 亿美元增至15.66 亿美元，期间CAGR 为5.8%。2）东南亚拉链市场竞争格局：YKK 一家独大，国内厂商未来可期。东南亚地区拉链市场的拉链品牌布局较少，以YKK 为代表的国际知名拉链制造商占据主要份额，越南及孟加拉等地区有一些总体规模偏小的拉链供应商。YKK 率先在东南亚市场布局，具备较强先发优势，FY2023，YKKFP 在东南亚地区销售额为869 亿日元，约占东南亚地区服饰拉链销售额比重为34.2%。在全球纺服产业链向东南亚转移趋势下，我们预计2024-2031 年东南亚拉链市场规模CAGR 为6.7%。国内厂商凭借生产成本及管理成本控制优势，且周转速度快、客户服务优质且灵活，有望获取更多东南亚拉链市场的份额。
　　风险提示：行业景气度下行的风险、生产要素成本持续上升的风险、国际贸易环境不确定增加的风险。
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