非银行金融行业：内外兼修 政策合力推动资本市场环境优化

　　事件：近期，政策密集出台以提振投资者信心，优化资本市场环境。证监会就《上市公司监管指引第10 号——市值管理（征求意见稿）》（简称《指引》）公开征求意见，鼓励上市公司做好市值管理工作；中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（简称《指导意见》），推动资本市场资金结构持续优化。
　　点评：
　　在《指引》中，监管层明确上市公司需要聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，并在适当时间综合运用多种方式进行市值管理，提升上市公司投资价值。具体方式包括但不限于：1.并购重组；2 股权激励、员工持股计划；3.现金分红；4.投资者关系管理；5.及时进行重要信息披露；6.股份回购。但监管也强调禁止上市公司以市值管理名义实施违法违规行为。
　　同时，《指引》明确了董监高在上市公司市值管理行为中的责任。其中，董事会应根据当前业绩和未来战略规划就上市公司投资价值制定长期目标，在公司治理、日常经营、并购重组及融资等重大事项决策中充分考虑投资者利益和回报，坚持稳健经营，避免盲目扩张，不断提升上市公司投资价值。同时，董事会应及时关注市场对上市公司价值的反映，并及时采取合理方式作出调整。此外，在上市公司薪酬体系，上市公司分红，股东回购和增持/减持，舆情处理，长期破净公司估值提升等方面，监管层都作出了细致且有针对性的要求。
　　在《指导意见》中，监管层就优化资本市场环境，推动资本市场稳健运行，令中长期资金持续进场投资提出三点要求。1.培育鼓励长期投资的资本市场生态。通过从源头上提高上市公司质量，并通过鼓励回购、增持等积极举措&严厉打击资本市场各类违法行为，持续改善资本市场生态。同时，通过制度优化和监管的逐步完善，推动上市公司和长线资金的良性互动；2.大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。其中，监管再次强调加强基金公司投研核心能力建设，并建立公平有效的投研能力评价指标体系，引导公募基金从规模导向向投资者回报导向转变。同时，鼓励私募基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求；3.完善各类中长期资金入市配套政策制度。其中，树立长期业绩导向，完善商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，树立长期业绩导向。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。
　　投资建议：大幅波动、追涨杀跌是国内资本市场长期面临的重点问题，长期资金长期回报不高，投资者缺乏良好投资体验。上述问题与上市公司经营质量参差不齐并缺乏市值管理动力和有效手段，且相关监管制度存在缺失密切相关。
　　通过从源头上提升上市公司经营质量，改善资本市场的“内核”，并形成上市公司和资本市场各类投资者的良性互动，配合以严监管手段持续打击一切破坏市场稳定的违法违规行为，是优化资本市场运行生态，提升长期投资回报的有效方式。同时，改善投资机构的考核方式，健全投资理念，有望更高效的引入外部资金参与资本市场投资，实现内外部资源更加合理的配置，进而形成“上市公司—资本市场—投资者”间的正反馈，助力资本市场稳健运行。
　　因证券行业各项业务开展均与资本市场表现息息相关，资本市场生态改善有望持续提升行业业绩和估值水平；而资本市场运行情况与保险公司投资业绩密不可分，保险行业业绩和估值也将受益于资本市场环境优化。在政策“组合拳”共同作用下，我们预计证券与保险板块的投资价值均有望显著提升，建议持续关注。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
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