计算机行业点评报告：政策刺激下 支付交易量有望回暖 关注支付IT

　　事件：2024 年9 月26 日，中共中央政治局召开会议，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”。
　　政策强刺激，财政货币齐发力，第三方支付交易量有望迎拐点。2024 年1-8 月，社会消费品零售总额31.25 万亿元，同比增长3.4%，今年以来增速整体呈现趋缓态势，社会消费活力亟需释放。本次政治局会议旗帜鲜明释放刺激经济信号，货币政策降息降准，财政政策发力国债，叠加“两新”政策持续提振消费，我们预计在一揽子刺激政策带动下，经济活动有望快速回暖，第三方支付公司的线下收单支付交易量或将迎来拐点。
　　支付机构持续出清，第三方支付赛道有望持续向头部集中。自2023 年9 月，人民银行“259 号文”发布后，第三方支付线下收单业务不断规范，支付机构不断出清，其中2022 年注销23 张牌照，2023 年注销15 张牌照，截至2023 年底，支付牌照减少至185 张。2024 年5 月1 日，《非银行支付机构监督管理条例》正式执行。我们认为随着非银支付机构的监管，进入深化落实阶段，行业的竞争格局有望持续优化，或将不断向头部集中，有利于头部收单机构逐步提升市场占有率，提高交易规模。
　　支付出海进程加速，向外探索新机遇。近年来，出海已成为国内企业的关键战略选择，同时新业态如跨境电商快速发展，2023 年我国跨境电商总值2.38万亿元，同比增长12.8%。多方需求驱使下，连连数字、新国都旗下Paykka、拉卡拉、新大陆等不断丰富跨境支付服务，推动自身跨境支付业务发展。
　　支付IT 现金储备丰富，估值较整个计算机板块较低。支付IT 标的现金储备丰富，根据WIND 数据，截至1H2024 拉卡拉/新大陆/新国都的货币资金为61.47 亿元/31.9 亿元/31.38 亿元，截至2024 年9 月27 日，拉卡拉/新大陆/新国都的市值分别为106 亿元/161 亿元/107 亿元，对应的2024 年PE 为14.11/13.39/14.10，而计算机（申万）板块PE-TTM 为53.17，支付IT 估值整体处于较低水平。
　　投资建议：建议关注支付IT，拉卡拉、新大陆、新国都和连连数字。
　　风险提示：政策落地不及预期，业绩恢复不及预期，内需回暖不及预期。
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