通信行业专题研究：铜连接：拨开AI网络铜进光退的迷雾

　　铜连接：数据中心内短距传输优选，英伟达新方案有望拉动国内外需求铜连接包含铜缆及连接器，在短距场景下，高速铜连接相较光纤连接具有性价比、稳定性、功耗优势，正成为AI 集群短距传输优选方案。英伟达于3 月发布GB200 系列机架，其中背板连接、近芯片连接及机柜间I/O 连接均用到铜连接方案，我们预计25 年GB200 机柜对应铜连接价值量为245 亿元。展望未来，英伟达新方案有望提振国内外铜连接需求，一方面切入英伟达产业链的国产公司有望受益，另一方面国内算力链亦有望借鉴并在集群中加入铜连接。我们认为两类标的值得关注：1）切入英伟达产业链的国产线材&线缆供应商和连接器组件&代工商；2）国产算力链中的高速连接器供应商。
　　GPU 升级带动“铜进”，NVL72/NVL36*2 铜连接价值量65/72 万元英伟达从DGX H100 到GB200 架构演进过程中，GPU 升级、带宽提升叠加集群密度增加，短距传输背景下铜连接相比光、PCB 方案更具优势，因而整体呈现“铜进”趋势。我们测算，NVL72/NVL36*2 单方案对应铜连接价值量分别为65/72 万元，其中背板连接：高速I/O 连接：近芯片连接价值量之比接近6:3:1，若25 年两方案分别出货1/2.5 万套，则25 年GB200 铜连接市场规模为245 亿元。我们看到，国内运营商、互联网厂商及华为等算力参与方对超节点、高密度的AI 集群组网追求趋于一致，或受到英伟达新方案的带动，未来有望在国内的AI 智算建设中加入更多铜连接。
　　高速铜连接市场长期由海外巨头垄断，国内通过自研或上游配套切入高速铜连接市场集中度较高，全球来看，以安费诺、莫仕、泰科等公司为首的海外厂商，凭借技术优势及专业壁垒在连接器和线缆均占据较大份额：1）根据中国国际工程咨询数据，2020 年56Gbps 连接器市场中，安费诺、莫仕、泰科占有90%的市场；2）根据QYResearch，2022 年全球高速直连铜缆前十强（海外包揽前九）占据69%的份额。国内厂商通过两种方式进入市场：1）部分公司如沃尔核材、鼎通科技通过供应线材、组件及代工等方式，为安费诺等头部公司提供产品配套；2）部分公司如华丰科技、中航光电等打破海外垄断，实现高速背板连接器国产替代，有望受益于国内算力建设。
　　关注海外链铜连接配套商以及领先的国产链生产商展望未来：1）英伟达GB200 服务器或将于Q4 出货，海外铜连接产业链上游配套厂商有望受益；2）英伟达新方案向国内算力链传达新的连接理念，国内算力参与方有望在算力网络建设中添加铜连接设计，国内相关高速连接器及铜缆供应商有望受益。产业链相关公司包括：1）线材&线缆供应商：沃尔核材（乐庭智联）、精达股份（恒丰特导）、鸿腾精密、立讯精密（含立讯技术、汇聚科技）等；2）国产高速背板连接器厂商：华丰科技、庆虹电子（未上市）、中航光电；3）国产高速I/O 连接器厂商：意华股份、立讯精密、方向电子（未上市）；4）连接器组件&代工商：鼎通科技等。
　　风险提示：1）GB200 出货时间及规模不及预期；2）铜连接国内应用不及预期；3）本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com