非银行业周报(2024年第三十二期)：监管助推打造国际一流投资银行

　　市场表现：
　　本期（2024.9.16-2024.9.20）非银（申万）指数+1.92%，行业排名11/31，券商 I指数+1.42%，保险II指数+2.52%；上证综指+1.21%，深证成指+1.15%，创业板指+0.09%。
　　个股涨跌幅排名前五位：九鼎投资（+29.17%）、新力金融（+16.82%）、仁东控股（+7.69%）、香溢融通（+6.67%）、锦龙股份（+5.81%）；个股涨跌幅排名后五位：天茂集团（-21.41%）、天风证券（-7.74%）、华铁应急（-2.53%）、国海证券（-0.66%）、长江证券（-0.60%）。（注：去除ST及退市股票）
　　核心观点：
　　证券：
　　市场层面，本周，证券板块上涨1.42%，跑赢沪深300指数0.10pct，跑赢上证综指数0.21pct。当前券商板块PB估值为1.03倍，位于历史低位。
　　本周，9月19日，美联储宣布将基准利率目标范围降至4.75%至5%，同日，A股市场放量拉升，三大股指集体上涨，A股市场在美联储降息后首日出现较为积极的行情。此次降息可能带弱美元，人民币可能相对升值背景下，或A股带来结构性影响。9月20日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》《风控指标规定》设置了一定的过渡期，于2025年1月1日起正式施行。其中值得注意的是，对优质券商的风控指标适当予以优化：适当调整莲续三年分类评价居前的券商的风险资本准备调整系数、表内外资产总额折算系数，差异化充实可用稳定资金，支持优质券商适度拓展资本空间。预计获将释放近亿元资金，促进有效提升资本使用效率，加大服务实体经济和居民财富管理力度。本次修订同样也是助推加快一流投行的建设进程，修订版通过优化风险资本准备计算表、表内外资产总额计算表等，促进了券商更好地服务实体经济，突出主责主业，强化分类监管，为优质券商提供了更大的资本空间，有助于提升资本使用效率。
　　综合来着，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
　　保险：
　　本周，保险板块上涨2.52%，跑赢沪深300指数1.20pct，跑赢上证综指数 1.31pct。
　　近期，A股5家上市险企保费披露完毕，截至8月31日，5家上市险企共计实现保费收入2.17万亿元，相较于去年同期的2.05万亿元，同比增长5.6%。其中，中国平安保费收入6207.06亿元（+7.6%），中国人保保费收入5256.42亿元（+5.0%），中国太保保费收入3339.64亿元（+4.1%）。两家以寿险为主体的上市保险公司也实现正增长，中国人寿保费收入5649亿元（+5.9%），新华保险保费收人1302.82亿元（+1.9%）。近期，中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告》。报告显示，截至2023年未，34家保险资产管理公司合计管理资金规模为30.11万亿元（+22.82%）：保险资产管理公司投资资产总规模26.16 万亿元（+16.82%）。随看银行存款利率的普遍下调，预计保险产品吸引力有望招升，资产管理规模将维持正增。资产配置方面，行业整体以债券、保险资产管理产品、银行存款为主，占比合计近八成。其中，债券、公募基金和银行存款增速靠前，同比分别增长29.39%、24.64%和23.77%。24年权益市场交投情绪较低权益类投资收益受限，预计增配债券等固收类非标资产的比重将会继续提升。
　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。
　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
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