食品饮料行业周报：白酒引领反弹 关注三阶段上涨演绎

　　投资要点
　　食饮观点：本周板块大涨主要系政策面和资金面共振、叠加此前基本面悲观情绪已释放，横向比较下，以白酒为代表的食饮板块仍属于业绩确定性、ROE、现金流、股息率相对较优的板块，迎来超跌反弹。我们认为当前在多重催化下食饮板块底部已形成，我们认为食饮板块股价走势或迎三阶段上涨演绎的特征：
　　白酒板块：贵州茅台首次实施注销式回购，中秋动销承压的悲观预期已释放，更应关注后续增速健康可持续，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒。
　　大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：劲仔食品、仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、中炬高新、伊利股份、安琪酵母、东鹏饮料；关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。
　　9 月23 日~9 月27 日，5 个交易日沪深300 指数上涨15.70%，食品饮料板块上涨26.06%，白酒（+29.42%）、速冻食品（+24.62%）、乳制品（+24.30%）、调味发酵品（+20.32%）涨幅居前。具体来看，白酒板块中华致酒行（+47.18%）、珍酒李渡（+38.39%）、泸州老窖（+34.25%）、五粮液(+33.97%）涨幅居前，贵州茅台上涨28.90%；本周大众品板块中品渥食品（+ 54.32%）、三只松鼠(+29.13%）、安井食品(+28.65%）、好想你(+27.06%）涨跌幅居前，金禾实业(+5.97%）、ST 加加(+1.35%）、*ST 西发(+1.20%）、 *ST 科迪（+0.00%）、莫高股份（-12.07%）涨跌幅居后。
　　食饮板块大涨后怎么看： 先β 后α， 关注三阶段上涨演绎本周食饮板块为何大涨？
　　继本周金融组合拳等重磅举措推出后，中共中央政治局召开会议，政策面迎显著利好。
　　本周板块大涨主要系政策面和资金面共振、叠加此前基本面悲观情绪已释放，横向比较下，以白酒为代表的食饮板块仍属于业绩确定性、ROE、现金流、股息率相对较优的板块，本周迎来超跌反弹。
　　食饮板块大涨后怎么看？
　　当前在多重催化下食饮板块底部已形成，我们认为食饮板块股价走势或迎三阶段上涨演绎的特征：
　　1）第一阶段：在基本面短期利空已于前期释放、政策预期先行下，食饮板块作为顺周期核心资产，白酒、零食、乳制品、餐饮链（速冻、调味品、啤酒）等各子板块均迎来普涨行情，当前为分母端逻辑、仓位为先。
　　2）第二阶段：板块反弹后，在三季报即将到来之际，标的表现或迎分化，其中24Q3 业绩较强的头部酒企以五粮液、迎驾贡酒等为代表、旺季错峰备货及经营提质下的零食板块以劲仔食品、盐津铺子、三只松鼠等为代表等基本面较强的子板块或有α 性机会，三季报分化下重视Q3 业绩较强的头部酒企&零食板块。
　　3）第三阶段：关注四季度旺季错峰备货催化、春节动销验证、宏观经济表现等中期逻辑，其中能够穿越周期的头部酒企以茅五汾等为代表、大众品子板块龙头标的以伊利、蒙牛、海天、安井、东鹏、青啤、燕京等为代表或有中期机会，中期重视具备穿越周期能力&业绩确定性较强&股息率较优的龙头标的。
　　【白酒板块】先β后α，关注三阶段上涨演绎
　　板块回顾：本周白酒板块大幅上行
　　9 月23 日~9 月27 日，5 个交易日沪深300 指数上涨15.70%，食品饮料板块上涨26.06%，白酒上涨29.42%。具体来看，白酒板块中华致酒行(+47.18%）、珍酒李渡(+38.39%）、泸州老窖(+34.25%）、五粮液(+33.97%）涨幅居前，贵州茅台上涨28.90%
　　本周白酒标的均实现上涨，本周板块大涨主要系政策面和资金面共振、叠加此前基本面悲观情绪已释放，横向比较下，以白酒为代表的食饮板块仍属于业绩确定性、ROE、现金流、股息率相对较优的板块，本周迎来超跌反弹。
　　贵州茅台更新：能够抵御市场风雨，深化从“朋饮”向“友饮”的转变9 月23 日，茅台集团党委书记、董事长，茅台酒股份公司党委书记、董事长张德芹在上海主持召开贵州茅台投资者交流会，就投资者关心的茅台生产经营、质量、销售情况以及国际化道路等方面进行深入解答，并听取了投资者意见建议。
　　对于茅台未来的发展，张德芹表示，要加强营销体制改革，做好产品服务，积极推动“卖酒向卖生活方式转变”，深化从“朋饮”向“友饮”的转变，在创新消费场景上“下功夫”，更好满足消费者个性化、多样化、品质化服务消费需求，推动茅台持续健康稳定发展。
　　对于投资者提出的市场现状问题，张德芹说，茅台是质量的坚守者，其根基深厚，能够抵御市场的干旱与风雨。希望大家坚定对茅台的信心，继续关心和支持茅台的发展，与茅台携手，实现新的跨越。
　　老白干酒更新：武陵酒保持良好增长态势，持续开展降本增效活动9 月24 日，衡水老白干酒召开2024 年半年度业绩说明会。总经理赵旭东表示，自2018 年被收购后，武陵酒的年收入从不足2 亿元迅速增长，到2023年已经达到9.78 亿元，显示出强劲的增长势头。2024 年上半年，武陵酒实现营收4.92 亿元，这一数据表明武陵酒继续保持了良好的增长趋势。
　　区域市场方面，赵旭东介绍，武陵酒作为十七大名酒、三大酱香酒之一，发展规划主要为深耕常德、布局湖湘、进军全国三步走，目前主要还是深耕湖南市场。
　　针对费用投放，赵旭东表示，公司将持续开展降本增效活动，降本方面主要包括生产、管理、后勤等关键环节，增效主要是在营销方面，确保费用的精准投入和有效使用，有效的降低全年的费销比，多措并举，推动公司盈利能力和管理水平进一步提升。
　　对于上半年老白干酒湖南市场经销商减少144 家，赵旭东称，湖南武陵酒采用直达终端的经营模式，经销商以终端烟酒店居多，上半年公司加强对经销商的管理和考核，对不满足考核条件的经销商终止合作，推进经销商优胜劣汰，促进渠道的健康发展所致。
　　赵旭东还提到，公司积极开展喜宴、宴席等各项活动，促进了产品的较快增长。
　　水井坊更新：臻酿八号再次提价
　　9 月24 日，四川水井坊股份有限公司发布了一则《关于调整部分水井坊产品建议渠道供货价的通知》。通知称，10 月1 日起拟对水井坊52 度/42 度/38度臻酿八号的500mI*6 和500m1*4 两个规格的T1 进货价和门店进货价，均建议增幅10 元/瓶。
　　数据更新：飞天茅台批价环比回落，茅五库存略有提升据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2260 元，批价环比回落；五粮液：本周批价为960 元，批价总体维持稳定；泸州老窖：
　　本周批价为860 元，批价环比略有回落。
　　投资建议：
　　贵州茅台首次实施注销式回购，中秋动销承压的悲观预期已释放，更应关注后续增速健康可持续，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩α 的标的，推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒/老白干酒/金徽酒。
　　【大众品板块】布局高景气度子板块，关注潜在催化个股板块回顾：本周大众品板块显著上行
　　板块涨幅方面：速冻食品（+24.62%）、乳制品（+24.30%）、调味发酵品（+20.32%）、休闲食品（18.82%）涨幅居前。
　　个股涨跌方面：品渥食品（+ 54.32%）、三只松鼠(+29.13%）、安井食品(+28.65%）、好想你(+27.06%）涨跌幅居前，金禾实业(+5.97%）、ST 加加(+1.35%）、*ST 西发(+1.20%）、 *ST 科迪（+0.00%）、莫高股份（-12.07%）涨跌幅居后。
　　8 月可选消费持续走弱
　　根据国家统计局数据，8 月当月社会消费品零售总额3.87 万亿元，同比增长2.1%；1-8 月社会消费品零售总额31.25 万亿元，同比增长3.4%。
　　商品消费平稳增长。8 月商品零售额3.44 万亿元，同比增长1.9%；餐饮收入4351 亿元，增长3.3%。1-8 月，商品零售额277454 亿元，增长3.0%；餐饮收入34998 亿元，增长6.6%。
　　零售业态累计同比平稳增长。1-8 月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.9%、4.3%、2.1%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.9%。
　　线上同比快速增长。1-8 月，全国网上零售额96352 亿元，同比增长8.9%。
　　其中，实物商品网上零售额80143 亿元，增长8.1%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.1%、5.0%、7.0%。
　　四是乡村消费稳步扩大。随着县域商业体系进一步完善，下沉市场活力涌现。8 月乡村消费品零售额5151 亿元，同比增长3.9%，增速比城镇快2.1个百分点。1-8 月乡村消费品零售额4.16 万亿元，同比增长4.4%，增速比城镇快1.2 个百分点。
　　投资建议：
　　我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：
　　1）寻找有β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；
　　2）寻找高ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；
　　3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；
　　推荐：劲仔食品、仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、中炬高新、伊利股份、安琪酵母、东鹏饮料；
　　关注：卫龙美味、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。
　　风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
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