银行行业周报：本周聚焦：政策力度超预期 顺周期首推宁波银行

　　一、事件：本周二国新办发布一揽子经济刺激政策，周四中央政治局会议再次强调加大财政货币政策调节力度、促进房地产市场止跌回稳等目标，周五降准降息落地，政策刺激力度、落地节奏均超预期，提振市场信心。
　　重点政策包括：
　　1）货币政策：对经济支持力度较大，利好银行估值修复。
　　A、降准50bps：9 月27 日央行下调存款准备金率50bps，释放长期流动性1 万亿左右，此前央行还提到了视年内情况，可能进一步下调25-50bps。
　　按上市银行数据测算，释放资金约9839 亿元，假设这部分资金全部以生息资产收益率投放，将增加利息净收入181 亿元，提高上市银行息差0.7bps，略增厚利润0.6%。个股来看，生息资产收益率越高的银行，收益越明显，如常熟银行、长沙银行等。
　　B、降息20bps：9 月27 日央行下调7 天期逆回购利率20bps 至1.50%，假设后续1 年期、5 年期LPR 同步调降20bps，将导致银行息差在今年下降约5.5bps，明年重定价部分影响5.3bps，合计影响10.8bps 左右，拖累利润10.6%。
　　C、引导存款利率同步下调：我们粗略假设存款利率随LPR 下调，活期、3 个月、6 个月、1 年、2 年、3 年、5 年分别下降5bps、15bps、15bps、15bps、20bps、20bps、25bps（平均下降16bps），综合下来提升息差9bps（基本与LPR 下调影响抵消）。此外节奏来看，虽然存款重定价节奏慢于贷款，但是由于2023 年以来监管已经4 次调降存款挂牌利率，各次下调效果均会在未来逐步体现，对LPR 下调影响形成对冲。
　　2024 上半年来看，过往几次挂牌利率效果已经有所体现，叠加取消“手工补息”、定期化趋势放缓因素，上市银行存款利率下降7bps，是2021 下半年以来首次下降，支撑息差表现。
　　2）房地产：政治局会议首次提到要促进房地产市场止跌回稳。
　　存量按揭调降，降幅好于市场预期：央行提出引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，根据央行预计，平均降幅大约50bps，好于市场预期。粗略假设各家银行存量按揭利率下调幅度均为50bps，测算将拖累上市银行息差6bps，拖累利润6.1%。其中国有大行按揭占比较高影响更大，息差下降7bps 左右，而部分城农商行按揭占比较低，影响较小，如宁波银行、南京银行、常熟银行等，按揭占总贷款比重仅5-7%左右。
　　其他政策/表述还包括：A、促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度。B、降低首付：将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%，与首套房一致。C、住房再贷款：保障性住房再贷款的支持比例由原来的60%提高到100%。D、地产支持政策延期：2024 年底到期的经营性物业贷款和“金融16 条”这两项政策文件延期到2026 年底。E、允许银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。
　　3）小微：无还本续贷政策优化。一是将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业；二是将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年；三是对依法合规、持续经营、信用良好企业的贷款办理续期，不因续贷单独下调风险分类。政策惠及范围明显扩大，有效缓解上市银行不良生成率、不良率报表指标和拨备计提压力，增强利润释放能力。
　　二、板块观点
　　本周政策密集落地，投资方向阶段性从红利转为顺周期。个股方面，我们建议重点关注顺周期首选品种—宁波银行，主要基于：
　　1）优质成长标的，扩表动能强劲：上半年在需求偏弱的背景下，宁波银行存款、贷款较年初仍高增18%、13%，明显领先于同业，且在规模高增长的同时，息差、资产质量表现均相对稳定，体现其较强的客户竞争力和经营能力，未来增长空间广阔。
　　2）息差降幅小于同业，经济回暖后更具弹性：短期来看，上半年宁波银行息差仅下降1bp 至1.87%（存款成本优化5bps 支撑，成本管控效果明显），优于同业平均水平（-15bps），推动上半年宁波银行净利息收入增速达到14.75%，居上市银行首位。更长期看，随着经济逐步回暖，宁波银行优质资产和负债获取能力更强，资负两端重定价速度也更快（1 年以内贷款、存款分别占60%、71%），资金周转率更高，息差将更具向上弹性。
　　3）资产质量有望继续维持稳定优异：上半年末宁波银行不良率0.76%、逾期率0.92%，均处同业较优水平，上半年不良生成率1.0%，环比也基本企稳，未来随着小微延期还本付息政策落地，以及经济修复后客户还款能力提升，资产质量指标有望继续稳中向好。
　　4）增长有亮点，国际业务有望恢复带动中收回暖：宁波银行有较多客户为进出口相关企业，近年人民币单边贬值的背景下，客户锁汇需求弱化，影响宁波银行金融市场代客业务收入，但近期美联储已经开始降息，未来宁波银行相关代客业务收入或有望提升。
　　当前宁波银行2024PB 仅0.77x，仍有较大提升空间，建议重点关注，此外顺周期板块也可关注招商银行、常熟银行等。
　　三、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额9640.53 亿元，环比上周增加4012.78亿元。
　　2）两融：余额1.37 万亿元，较上周增加0.07%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额251.08 亿，环比上周增加133.76亿。9 月以来共计发行870.88 亿，同比减少195.80 亿。其中股票型251.50亿，同比增加66.86 亿；混合型25.04 亿，同比减少47.95 亿。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind 数据，本周同业存单发行规模为8674.80亿元，环比上周增加3895.10 亿元；当前同业存单余额17.87 万亿元，相比8 月末增加5443.00 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.93%，环比上周减少1bps；9 月发行利率为1.95%，较8 月增加4bps。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.96%，环比上周提升5bps，9 月平均利率为0.96%，环比8 月下降3bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.13%，环比上周提升5bp，9 月平均利率为1.13%，环比8 月下降3bps。
　　3）10 年期国债收益率：本周10 年期国债收益率平均为2.08%，环比上周增加4bp。
　　4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债5599.30 亿，环比上周增加3852.06 亿，年初以来累计发行34933.11 亿。
　　5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52 亿元。
　　风险提示：宏观经济下行；房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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