非银金融行业周报：政策组合拳力度超预期 重视非银板块强贝塔

　　核心观点：
　　证券：政策组合拳力度超预期，券商板块吹响反攻号角。据wind，本周沪深两市成交额日均1.06 万亿元（环比+88.85%），沪深两融余额13,748.52 亿元（环比+0.3%）。9 月24 日国新办释放一揽子政策利好，涉及货币总量、资本市场、房地产等领域。政策力度空前，彰显了国家支持经济发展的决心。紧接9 月26 日，中共中央政治局召开会议，部署下一步经济工作。长钱入市、并购六条、市值管理，多项金融利好政策组合拳，超预期助力增强资本市场稳定性，增量资金入市及稳增长政策落地，有助于持续提振市场信心，提升股市活跃度，稳定长债利率，非银板块全面受益，券商投行业务复苏，执业质量优异的券商更有望把握并购重组业务机遇，加快建设一流投资银行。增量资金入市及稳增长政策落地，有助于持续提振市场信心。当前证券公司业绩及监管压力缓释，证券行业估值和基金持仓双低，并购事件吸引增量资金关注，对行业政策利好敏感性提升，行业估值修复空间可期，市场预期修复初期建议重视券商及证券IT 的业绩估值高弹性，持续关注东方财富、同花顺以及中国银河（A/H）、中金公司（H）、华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、兴业证券、东吴证券等个股。
　　保险：国新会释放积极信号，长端利率及权益市场大幅回升，保险资产端随之回暖，而受益于阿尔法属性与贝塔属性，保险板块估值从历史较低分位数水平显著回升，叠加稳增长政策的逐渐发力，估值有望进一步提升，同时下半年基数逐渐走低有利于利润和价值持续增长，建议积极关注保险板块。资产端方面，国新会提出了多项举措，一是降准、房地产新政、买卖国债的逐渐推进利好长端利率触底回升，10 年期国债收益率大幅提升10BP（9 月24 日-9 月27 日，下同）；二是货币性政策工具的创新有利于权益市场回暖，沪深300 指数同期上涨10.5%，叠加同比低基数的优势，三季报利润增速有望较中报继续走扩；另外根据新华社，中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，因此稳增长政策的逐渐推出有利于长端利率和权益市场继续回暖，保险资产端随之受益。负债端方面，受3.0%产品预定利率下调等影响导致储蓄类产品需求被前置，预计三季度新单增速有望继续提升。当前传统险预定利率虽然已经下调，预计炒停后存在短暂的调整，但考虑到竞品类产品收益率也在持续走低，2025 年新单保费有望保持相对稳定。个股建议关注：中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。
　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
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