沪铅：供需双增 有望震荡偏强：600 元/吨

【上周沪铅主力期价重心上抬】 国内释放政策大礼包，市场风险偏好明显改善，有色普涨，致使铅价重心上移。 从基本面来看，10 月内外铅精矿加工费环比均小幅增加至 600 元/金属吨和-15 美元/干吨，铅矿进口长单集中到货，原料供应改善，加工费小幅上调但原料紧张格局未改。开学季后，废旧电瓶报废量少量增加，因铅价上涨，回收商惜售，废旧电瓶价格小幅抬升，成本短期内有支撑。 冶炼端方面，青海西部矿业新项目 9 月中旬烘炉投料，10 月放量；部分 9 月检修炼厂节后有复产计划，电解铅供应恢复。再生铅部分检修炼厂 10 月中下旬复产，供应也有恢复，不过当前炼厂利润欠佳，主动提产驱动不明显。 消费端而言，长假临近下游刚需备货使库存明显回落，调研数据显示部分下游放假，放假市场低于去年同期，且近期企业开工较 8 月明显改善，各地积极推动“以旧换新”政策，消费有望在 10 月体现。 整体来讲，宏观情绪转暖利多铅价，基本面存供需双增预期，铅矿及废旧电瓶供需矛盾未扭转，成本端支撑有效，节后炼厂复产及新增产能释放，供应增加预期较强，不过需求端有边际改善迹象，且政策加码需求预期好转，铅价有望延续震荡偏强。临近长假，海外风险存不确定性，宜轻仓过节。 策略建议：轻仓过节。 风险因素：假期海外数据不及预期，节后大幅累库。

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