传媒互联网行业周报：关注本轮行情持续演绎下的三条主线

　　传媒板块涨幅28.30%，24Q2 持仓仍处低位
　　自9 月24 日国新办举行发布会至9 月30 日，传媒（中信）指数涨幅达28.30%，在30 个中信一级行业中排名第11，整体表现强于市场平均水平。而根据24Q2 主动偏股型基金重仓持股数据，传媒板块占比0.74%，环比下降0.12pct，为近一年最低。传媒板块基金持仓占比与传媒公司市值占比的差额为-0.61pct，较24Q1 的-0.85pct 缩小0.24pct，整体仍维持低配。我们认为，多部门政策组合拳发布有望带来市场流动性改善、风险偏好修复、盈利预期上修。在近期行情持续演绎下，关注三条主线：产业催化（AI）、估值修复（游戏）、产品预期（游戏和影视）。
　　主线一：风偏修复有望带来AI 产业催化关注度提升
24 年下半年以来，海内外AI 产业发展持续推进。大语言模型：1）OpenAI 发布o1 系列模型，通过生成思维链提升推理能力并有望突破Scaling Law 瓶颈。2）Meta 推出Llama 3.2，首次提供多模态视觉和轻量级模型。多模态模型：1）Meta 推出视频模型Movie Gen，具备根据文本指令编辑视频、生成高清长视频同时生成配套背景音乐的功能。2）Pika 1.5 升级，推出可对物体进行挤压等操作的物理特效Pikaffects，展现强大物理模拟能力。3）字节跳动发布音乐生成模型Seed-Music，旗下火山引擎发布豆包视频生成模型PixelDance和Seaweed。4）快手可灵升级1.5 版本，并全面开放API 服务。我们认为，模型不断迭代有望推动AI 应用发展与普及。并且，随着市场风险偏好的修复，AI 产业催化的关注度有望提升。
　　主线二：游戏板块新游周期或释放业绩，叠加估值近期修复
市场规模方面，24 年8 月中国游戏市场收入336.4 亿元，环比增长21.01%，为24 年最大值，主要受移动端、单机/主机游戏市场增幅驱动。监管方面，9 月共109 款国产游戏版号获批，维持24 年单月获批数量均值以上。产品管线方面，多家公司计划陆续上线新游：1）吉比特：《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》(24H2 上线)、《杖剑传说》(25H1 上线)；2）恺英网络：《盗墓笔记：启程》(9 月19 开启首次删档测试)、《斗罗大陆：诛邢传说》(10 月10 日开启首测)；3）神州泰岳：《DreamLand》《代号：LOA》(24H2 海外上线)；4）电魂网络：《江湖如梦》《轮回契约》(24Q3 上线)、《螺旋勇士》《修真聊天群》(24Q4 上线)。关注新游上线节奏及表现，新一轮产品周期开启有望实现业绩释放。估值方面，目前游戏板块估值中枢为15 倍，短期估值有望上修。
　　主线三：影视板块明年多部重点影片上映或带来盈利预期改善
　　受头部影片相对不足等因素影响，24 年上半年全国电影票房237.7亿元，同比小幅下降。8 月5 日国务院印发《促进服务消费高质量发展的意见》，提出“丰富影片供给，支持以分线发行等差异化模式发行影片，促进电影关联消费”，电影行业或将受益于政策支持迎来供给量质齐升。目前多家公司储备电影已进入后期制作或待上映阶段：
　　博纳影业《蛟龙行动》、光线传媒《小倩》《哪吒之魔童闹海》、北京文化《封神2》《封神3》、万达电影《误杀3》、中国电影《射雕英雄传：侠之大者》、百纳千成《敦煌英雄》《雄狮少年2》等。
　　关注后续储备重点影片的上映安排及票房表现。
　　核心观点
　　我们认为，在本轮行情持续演绎下，需关注三条主线：1）主线一：
　　AI 产业催化关注度有望提升。建议关注：AI 模型：昆仑万维；文字IP：中文在线；AI 视频工具：上海电影、华策影视、因赛集团；AI游戏工具：掌趣科技、巨人网络等。2）主线二：游戏板块新产品周期开启有望实现业绩释放，叠加估值上修。建议关注：吉比特、恺英网络、神州泰岳、电魂网络等。3）主线三：影视板块明年多部重点影片上映或带来盈利预期改善。建议关注：博纳影业、光线传媒等。
　　风险提示
　　AI 技术发展不及预期、政策监管、游戏上线节奏不及预期、票房表现不及预期的风险。
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