2024年十一假期有色金属市场回顾：工业金属价格震荡偏强 避险情绪上升助推金价

　　金属价格：工业金属价格震荡偏强，避险情绪上升助推金价
十一假期期间（9 月30 日-10 月4 日），工业金属震荡偏强为主，贵金属小幅上涨，主要受到中东局势趋于紧张推升避险情绪、美国经济数据增强“软着陆预期”的影响。十一假期期间，LME 铜上涨0.92%至9956 美元/吨。LME 铝上涨2.25%至2663.5 美元/吨。LME 铅上涨1.97%至2150 美元/吨。LME 锌上涨3.02%至3170.5 美元/吨。LME 镍上涨2.14%至17865 美元/吨。LME 锡上涨1.50%至33900 美元/吨。
　　COMEX 黄金上涨0.51%至2647.1 美元/盎司、COMEX 白银上涨3.44%至32.19 美元/盎司。
　　其他大类资产方面，美债利率和美元指数整体上行主要受到降息预期降温及避险情绪影响，油价因中东局势趋于紧张大幅上涨。美债10年期利率自3.81%升至3.98%，上行17bp。美元指数自100.76 上行至102.49。道琼斯指数、标普500 指数、纳斯达克指数分别上涨0.05%、下跌0.20%、下跌0.28%。VIX 指数上升14.82%。WTI 原油上涨9.11%至74.38 美元/桶。
　　经济数据、重要事件：国内宏观政策持续发力，美国9 月非农超预期提振美元指数
　　美国9 月非农及非制造业PMI 超预期。美国9 月季调后非农就业人口增25.4 万人，预期增14 万人。美国9 月ISM 非制造业PMI 录得54.9，为2023 年2 月以来新高，预期51.7，前值51.5。9 月美联储以50bp 的预防式降息开启降息周期，稳定市场对软着陆预期，十一假期期间公布的经济数据进一步验证了这一点。在软着陆情形下，工业金属（铜铝）在降息周期内预计将具备更强的价格弹性。
　　国内宏观政策持续发力。继节前国内降准、降低政策利率，及政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度后，国内房地产市场支持政策积极出台。央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。上海、北京、广州等多地优化房地产政策。这将有利于提振市场对于工业金属需求预期，利好铝、锌、铜等地产需求占据一定需求比重的工业金属。截至节前9 月26 日，国内铜、铝社会库存分别降至15.43 万吨、69.7 万吨，“金九银十”传统旺季下，铜已连续12 周去库且去库速度加快，铝已连续3 周去库。
　　中东局势趋于紧张。据央视新闻，当地时间10 月1 日，伊朗向以色列发射了数十枚导弹，以色列与黎巴嫩真主党之间的军事冲突持续升级。中东局势趋于紧张，抬升市场避险情绪，黄金价格在假期期间也一度冲高。美联储降息周期正式开启，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024 美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金价格表现。
　　十一假期期间，多名美联储官员发言，其中美联储主席鲍威尔表示，如果经济按预期发展，今年将再进行两次降息，总幅度达到50 个基点。美联储2024 年FOMC 票委、美国亚特兰大联储主席博斯蒂克最新表示，如果美国劳动力市场疲软，将对再次降息50 个基点持开放态度。美联储官员均对后续降息进程有较为明确的表态，但鲍威尔对今年未来的降息幅度预期为50bp，与9 月会议上的点阵图一致，但较此前市场预期的75bp 偏低，结合国庆假期内公布的超预期的非农就业人数和非制造业PMI，美元指数有所上行，有色金属价格整体震荡略有下行。软着陆预期下工业金属预计具备较强的价格弹性，黄金价格预计仍有上行空间。
　　行业要闻：铜冶炼谈判定价艰难，力拓洽谈收购Arcadium随着与主要矿商的年度供应谈判开始，铜冶炼厂发出警告称，如果行业加工费大幅下降，工厂可能会关闭甚至停业。据Mining.com，在对 20 多家矿商、贸易商和冶炼厂进行的一次非正式调查中，提供估计的受访者表示，基准价格可能在每吨20 至40 美元和每磅2 美分至4 美分之间。中国冶炼厂人员表示，如果费用低于每吨35 至40 美元，该行业可能会出现亏损。2024 年零单TC 下滑，将对明年冶炼厂利润形成负面影响，进而限制电解铜产量。供给方面，铜矿端紧张约束持续，看好铜价中枢上移。
　　坦桑尼亚央行表示，将以市场价格从矿业公司和贸易商手中购买黄金。据Mining.com，这些矿业公司和贸易商上周被要求向央行出售至少20%的黄金，以帮助实现储备多元化。作为一种多元化战略，坦桑尼亚央行于 2023 年开始从矿业公司购买黄金，以帮助支撑坦桑尼亚先令。海外ETF 增持、央行购金持续为金价提供长期上涨逻辑支撑，持续看好金价创新高。
　　力拓正在洽谈收购锂矿商Arcadium。据路透社消息，据三位直接了解谈判情况的消息人士透露，力拓（Rio Tinto）一直在就收购锂矿商Arcadium 进行谈判，这笔交易将使力拓成为电动汽车电池金属的第三大生产商。
　　风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。
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