茅台：国庆动销略好 白酒板块待变

【华创证券：国庆消费韧性仍在，白酒动销有变化】华创证券发布研报称，国庆消费展现韧性，环比略有好转，但仍待政策进一步落地传导。节前宏观政策大幅转向，居民预期和信心改善，不过尚未明显传导至具体消费行为。整体消费同比持平，环比暑期、中秋消费略好。 交通运输部数据显示，10月1日-5日全社会跨区域人员流动量超14.6亿人次，同比2019/2023年分别增长24.0%/2.8%。景区热度超预期，同程数据显示假期前3日热门景区预订同增近三成，餐饮酒店略有改善。 白酒方面，国庆动销氛围略好于中秋，同比微降，渠道预计双节合计动销下降约双位数。婚喜宴等大众宴请场景同比基本持平，商务宴请较中秋回补。超高端茅台价格和动销改善，大众价位带宴席占比较高的龙头品牌动销较好。 特征上，旺季效应有所弱化，中秋国庆战线拉长且假期出游热情高致饮酒需求减弱，酒企策略更理性务实。 亮点在于国庆动销环比改善，高端酒批价坚挺，酒企量价策略理性。 重点公司反馈，一线酒企批价稳中回升，区域酒企表现各异。投资建议为估值修复，顺势而为，可配置茅台、五粮液等，同时提示终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧等风险。

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