电力月报：8月用电量增速超预期 火电边际改善显著

　　投资要点：
　　电力月度数据：
　　8 月行情回顾：8 月CS 电力及公用事业板块下跌5.41%，沪深300 指数下跌3.51%，电力及公用事业跑输大盘1.90 个百分点，涨幅位列24/30。
　　中信三级行业分类板块中，火电下跌6.50%，水电下跌6.08%，其他发电下跌5.22%，电网下跌7.72%。
　　用电端：1-8 月全社会用电量实现高速增长，8 月增速环比超预期。1-8月全社会用电量累计实现65619 亿千瓦时，同比增长7.9%，较去年同期高2.9pct。8 月当月全社会用电量实现9649 亿千瓦时，同比增长8.9%，增速较去年同期上涨5.01pct。1-8 月各部门用电量均维持增长，8 月三产及城乡居民生活用电增速较去年同期进一步提升。
　　发电端： 1-8 月发电量稳健增长；8 月火电边际改善，水电、光伏发电量高增。1-8 月，规模以上电厂累计发电量62379 亿千瓦时，同比增长5.1%，较去年同期增加1.5pct，较1-7 月增长0.28pct；其中，火电发电量同比增长1.0%，占比达67.3%；水电发电量同比增长21.7%，占比14.1%；风电发电量同比增长7.6%，占比9.6%；核电发电量同比增长1.3%，占比4.7%；光伏发电量同比增长26.6%，占比4.3%。8 月当月，规模以上电厂发电量9074亿千瓦时，同比增长5.8%，较去年同期增长4.7pct；其中火电同比增长3.7%；水电1635 亿千瓦时，同比增长10.7%；风电同比增长6.6%；核电同比增长4.9%；光伏同比增长21.7%。8 月全国发电设备平均利用小时整体略有下降。
　　8 月份全国发电设备平均利用小时为334 小时，同比减少10 小时。1-8 月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达66.7%。1-8 月我国电力新增装机容量达到20995 万千瓦，同比增加5.7%；其中火电新增2859万千瓦时，同比下降16.6%；水电新增658 万千瓦时，同比下降8.7%；风电新增3361 亿千瓦时，同比增长16.2%；光伏新增13999 万千瓦时，同比增长23.7%；核电新增装机119 亿千瓦时，同比持平。8 月当月新增总装机2511万千瓦时，同比下降4.9%；其中新增火电421 万千瓦时，同比增长108.4%；水电74 万千瓦时，同比下降55.7%；风电370 万千瓦时，同比增加41.8%；光伏1646 万千瓦时，同比增加2.9%。1-8 月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。
　　高频跟踪：8 月火电成本端环比改善，来水情况较去年同期有所下降。
　　点评与投资建议：
　　8 月用电量增速超预期，火电边际改善显著。用电侧，8 月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势，其中高温天气影响下三产及城乡居民用电量高增；长期来看，未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升，且我们认为短期用电量增速或仍将高于GDP 增速；其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI 数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求增长弹性较大。
　　发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端；8 月水电对火电电量挤占影响削弱，预计后续火电电量持续向好；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水持续性需持续跟踪；长期来看，水电资本开支高峰已过，市场化改革背景下电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。
　　建议关注：区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【淮河能源】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；红利风格持续背景下的【长江电力】。
　　风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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