传媒互联网行业周报：Q4游戏公司业绩有望环比反转 哔哩哔哩扭亏稳步推进

　　近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【三七互娱】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等
　　过去的一周，传媒行业上涨了11.15%，在所有行业中排名第5 位，传媒板块年初到现在下跌了2.63%，排名所有板块第26 名。近期，传媒板块在市场的热情烘托下持续上涨，特别是我们早前坚定看好的游戏板块，更是迎来了显著的上涨趋势。自8 月26 日该板块已累计上涨近35%。我们认为，当前游戏板块的估值不到20 倍，存在较大的上行潜力，因此继续坚定看好其前景。我们的推荐逻辑如下：1、我们认为《黑神话：悟空》的火爆不仅极大地提振了中国主机游戏制作公司的信心，更预示着主机游戏市场的广阔前景。这款游戏所引发的热烈反响，不仅肯定了游戏行业在文化传播方面的积极作用，还获得了众多主流媒体的赞誉，且进一步为游戏行业正名，有望缓解市场对其政策风险的担忧，从而提升游戏板块的估值。2、我们看到，今年A 股游戏市场表现疲软的一个重要原因是新游戏上线较少。相比之下，港股游戏公司如腾讯、网易、哔哩哔哩、心动等则推出了多款新游戏。然而，随着四季度A 股游戏公司新游戏的陆续上线，我们预计其业绩环比有望出现反转。3、我们看到游戏板块中的许多公司已处于估值的安全边际，且部分公司已转变为高股息公司。吉比特、三七互娱等今年的股息率有望达到4%以上，且估值均在17 倍左右，一旦市场认可其高股息属性，游戏板块有望迎来价值重估。
　　另一方面，我们看到近期中概股持续上涨，特别是我们前期持续坚定看好的哔哩哔哩，涨幅较大，我们近期继续坚定看好，我们的推荐逻辑如下：1、季度亏损逐步收窄，扭亏稳步推进。公司Q2 实现营收61.27 亿元，同比增长16%，经调整净亏损2.71 亿元，同比收窄72%，二季度毛利率达29.9%，同比上升6.8pct，实现连续八个季度环比提升。在广告及游戏业务的拉动下，截至2024年6 月底的递延收入较3 月底增加7.38 亿元。成本方面，二季度营业成本为42.94 亿元，同比增加5%，主要是来自收入分成成本增加，同比增长11%至24.85 亿元，但内容成本有所下降。费用方面，新游戏相关营销支出拉动销售费用同比增加13%，研发人员数量下滑带动研发费用同比减少15%。2、分业务情况：广告收入持续亮眼，新品上线驱动游戏业务增速回升。1）增值服务业务：实现收入25.66 亿元，小幅低于预期（26.5 亿元），同比增长11%，主要是由大会员、直播及其他增值服务付费用户增长拉动；2）广告业务：实现收入20.37 亿元，超出一致预期（20 亿元），同比增长30%，主要来自公司所提供的广告产品优化及广告效率提升；3）移动游戏业务：实现收入10.07亿元，超出一致预期（9.6 亿元），同比增长13%，本季度公司新上线多款独家授权游戏，包括《三国：谋定天下》《物华弥新》，有效拉动广告收入增长，其中SLG 游戏《三国：谋定天下》6 月上线后多日位列iOS 畅销榜前五，于8 月3 日、9 月21 日分别更新赛季后流水上升明显；4）IP 衍生品及其他业务：实现收入5.16 亿元，同比下降4%。3、社区生态健康繁荣，优质内容持续产出。运营数据方面，24 年Q2B 站日活用户达1.02 亿，同比增长6%，月活用户达3.36 亿，大会员数2230 万，日均使用时长从去年同期的94 分钟增长至99 分钟，月均互动数165 亿次，日均视频播放量超48 亿次，同比增长18%，社区活跃度良好，带动up 主收入增长，上半年up 主从广告及增值服务获得的收入同比增长30%。本季度公司游戏收入回暖明显，长线收入表现稳健，新上线SLG 游戏《三国：谋定天下》上线当日进入畅销榜前3，广告及游戏商业化均有明显进展。B 站坚持产出优质内容，上线《凡人修仙传》《鬼灭之刃 柱训练篇》《两岸家书》等多部动漫及纪录片，有效支撑用户数及用户粘性维持良好水平。
　　投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【三七互娱】【吉比特】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【兆讯传媒】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【光线传媒】【华策影视】等；最后，我们建议继续关注元宇宙和CHATGPT 方向。
　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、宏观经济不振对于广告业务潜在风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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