房地产行业专题研究:新政助力“止跌回稳” 板块价值锚点重估

2024-10-11 10:55:04 和讯  广发证券郭镇/邢莘/辛恬
  核心观点:
  中央提出止跌回稳,地方跟进政策优化。根据国新办发布会,2024 年9 月24 日央行、住建部等出台地产放松政策:全国层面二套最低首付比由25%下调至15%,降准降息引导存量房贷利率降低50bp 左右;保障房再贷款资金支持比例由60%提高至100%,允许政策性银行、商业银行支持有条件的企业市场化收购房企土地。9月26 日,根据中央政治局会议,首次明确促进房地产市场“止跌回稳”。在“924 新政”后,多个重点城市跟进政策放松,根据各地政府官网,广州全面取消居民家庭限购政策,北深首/二套商贷首付比例下调至15%/20%,上海首/二套商贷首付比例下调至15%/20%-25%。截至2024 年10 月6 日,全国四限政策限制指数已降至历史新低,未来政策可放松空间将主要集中在高能级城市。
  市场成交出现回温,网签表现尚待释放。根据中介数据2024 年国庆期间,72 城二手房日均成交2622 套,较节前一周环比增长23.4%,较23 年国庆期间日均成交(1445 套)增长81.5%,成交增长来自于带看量及带看转化率的双高。国庆期间72 城二手房日均新增带看6.2 万组,较节前一周环比增长45.0%,来访转化率(成交/来访)达到4.3%,较中秋假期提升0.3pct。4 个一线表现优异,北京、广州二手成交套数同比增长273.7%、118.4%。由于房屋交易过程中,网签过户为最后一个环节,因此房管局网签数据较实际成交有一部分滞后性,部分国庆实际成交将在近期于网签端逐渐释放。
  房价是重要观测变量。根据中介房源成交数据,96 城房价在517 新政后(24 年21 周-24 周)连续4 周环比上涨,周均环比上涨0.4%,在此之后,6 月末开始,房价连续11 周环比下跌,周均环比-0.6%,进入9 月以来,房价跌幅明显收窄。本次中央明确“止跌企稳”的要求,房价是重要的观测变量。
  板块及个股投资建议。当前政策力度显著提升,且新政后的基本面(十一期间)呼应强劲,板块四季度既有持续政策预期催化,又有机会验证政策对基本面影响效果。在当前政策力度下,我们预计地产公司整体市值修复中期趋势或可参考 1xNAV,也就是相当于平均1.4xPB,建议提高地产板块配置比例。个股选择方面,在现金流安全、经营稳健的基础上,选择低估值、高销售增速的优质房企。中国海外发展、越秀地产符合高均价且修复到1xNAV 弹性空间大的特征。如果比较当前PB 及24 年5-6 月PB 高点,建议关注弹性空间较大的中国海外发展、越秀地产、华润置地、龙湖集团、华发股份、建发股份、建发国际集团等。
  风险提示。政策落地规模、节奏、效果等不及预期;当前市场信心偏弱,若不能有效去库存,景气度将面临进一步下行压力;假设市场有进一步下行的风险,将影响企业盈利能力的修复节奏。
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(责任编辑:王丹 )

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