房地产行业专题研究：地产物业行情复盘 当前估值仍处低位

　　行业事件
　　地产板块强势反弹，估值修复空间显现
　　在政策利好推动下，A 股与港股地产板块表现抢眼。2024 年9 月30 日，申万A 股房地产板块涨幅为9.2%，自9 月23 日以来累计涨幅达31.2%。港股地产同样强势，10 月4 日涨幅达15.3%，自9 月23 日以来累计上涨36.3%。估值方面，截止9 月30 日，申万A 股房地产板块市盈率TTM 为38.3 倍，历史分位水平为74.8%，市净率为0.78 倍，历史分位水平为4.0%；截止10 月4 日，WIND 港股房地产板块市净率为0.49 倍，历史分位水平为11.2%。A 股与港股地产板块估值均处于低历史分位水平。
　　受政策及销售影响，板块经历多轮超额行情
　　自2008 年起，中国房地产市场经历了多轮持续一年以上的超额行情，均与政策宽松和销售回暖相关。2008-2009 年：金融政策放松，地产指数最大涨幅达212.1%，超额收益95%。2012-13 年：政策宽松带动量价齐升，地产指数最大涨幅达45.8%，超额收益29%。2014-15 年：宽松调控及大盘推动，地产指数最大涨幅达274.6%，超额收益137.3%。短期行情则受到销售或政策博弈影响，如2018-2019 年间销售良好带来的6 个月行情、2021-2024 年间政策博弈带来的短急行情。
　　物业板块持续走强，估值处于历史低位水平
　　2024 年10 月4 日，恒生物业服务及管理指数涨幅+0.8%，恒生中国企业指数涨幅+3.1%，物业板块相对收益为-2.3%。自2024 年9 月23 日以来，物业指数累计涨幅43.5%，超额收益为+15.8%。估值方面，截至2024 年10 月4 日，物业板块市盈率TTM 为9.8 倍，处于历史1.4%的低分位水平。物业板块在2020 年以前为独立行情，2020 年及以后与地产板块走势基本相当。物业板块在2019-2020 年走出持续一年半的牛市行情，期间恒生物业服务及管理指数最大涨幅258.1%，较恒生中国企业指数最大超额收益255.9%。
　　投资建议：关注低估值龙头地产及物业企业
　　自9 月23 日以来，在政策利好推动下，A 股与港股地产板块出现强势反弹。当前A 股与港股地产板块市净率估值均处于历史低位水平，随着政策效果逐步显现，市场信心有望得到提振，带动销量企稳。建议关注1）重点布局一线及核心二线城市，主打改善性产品，具备持续拿地能力的房企；2）受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的房产中介平台；3）政策鼓励的地产并购重组方向；4）具备规模优势，运营效率高的头部物业管理公司。
　　风险提示：政策效果不达预期；房企流动性风险加剧；市场信心不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com