必选消费行业：Q3前瞻：需求仍显平淡 期待催化落地

　　24Q3 前瞻：需求复苏偏缓，分化态势延续，政策刺激下期待板块修复24Q3 需求较为平淡，但随多重外部刺激政策出台，期待后续稳步修复。成本端，24Q3 啤酒/调味品/零食/软饮料/乳制品等板块成本红利持续兑现。白酒：高端保持稳增，次高端延续分化趋势，区域龙头受益基地市场红利增长稳健。软饮料：出行需求旺盛带动板块景气度延续，龙头实现旺季旺销。啤酒：需求延续承压，成本改善红利持续兑现。乳制品：整体需求平淡，龙头经营持续承压，期待后续改善。调味品：龙头改革成果渐显、经营环比改善。
　　零食：旺季需求好转，龙头经营显著改善。速冻食品：下游餐饮需求平淡，行业竞争延续激烈态势，主要企业经营承压，期待24Q4 旺季环比改善。
　　白酒：区域龙头表现较优，高端酒保持稳健，次高端延续分化高端白酒经营保持韧性，预计贵州茅台/五粮液/泸州老窖24Q3 营收同比+14%/+5%/+5%，净利同比+13%/+5%/+5%。区域次高端龙头表现突出，渠道普遍反馈龙头酒企目标完成度较高，预计迎驾贡酒/今世缘/古井贡酒24Q3 营收同比+17%/+16%/+15%，净利同比+20%/+16%/+20%；洋河以高质量可持续发展为主，主动调控节奏，收入/扣非净利同比-3%/-5%。次高端表现分化，山西汾酒Q3 经营端稳健、以青20 为主加大营销，预计24Q3收入/净利同比+11%/+11%；舍得/酒鬼酒短期仍以控货调整为主，预计收入同比-20%/-10%，净利同比-30%/-30%；水井坊收入/净利同比+5%/+5%。
　　调味品：旺季需求平稳，龙头经营环比改善
　　Q3 整体需求平稳、中秋国庆旺季形成点状催化，调味品龙头前期聚焦多品类发展及渠道精细化管理，Q3 改革成果有一定体现、经营环比改善，我们预计24Q3 海天/千禾/中炬（美味鲜）营收同比+9%/持平/+10%；利润端，大豆等成本压力持续缓解，预计海天/千禾/中炬（美味鲜）归母净利同比+10%/持平/+12%。涪陵榨菜强化团队激励、推广2 元包产品提高性价比，成本压力渐弱但地推等费投有所增大，预计24Q3 收入/归母净利同比+8%/+8%。
　　安琪酵母国内经营环比改善，海外业务维持成长速度，我们预计24Q3 收入+20%，考虑海运费、汇率等不利影响，预计归母净利同比+10%。
　　啤酒：需求持续承压，成本改善红利持续兑现
　　Q3 餐饮端需求延续偏弱趋势，叠加龙头库存管控等，预计销售延续承压；分档次看，低档酒需求压力更大，6-8 元产品有一定韧性，整体看升级放缓但仍在延续，随着宏观政策发力、啤酒量价有望修复，预计24Q3 青岛啤酒/重庆啤酒收入同比-4%/-6%。利润端，大麦等原材料价格延续下降趋势，重啤佛山工厂折旧摊销对成本红利有一定侵蚀，消费疲弱及规模效应减弱对费效比或有一定影响，预计24Q3 青岛啤酒/重庆啤酒归母净利同比+5%/-8%。
　　其他：软饮料龙头企业表现亮眼，乳制品行业处调整期，速冻企业经营承压软饮料行业持续景气，东鹏延续高增，预计24Q3 收入/归母净利同比+47%/+71%（参考业绩预告）。Q3 零食旺季、整体需求环比改善，预计洽洽/甘源/盐津Q3 收入同比+5%/+18%/+25%，归母净利同比+10%/+15%/+15%。速冻企业经营承压，预计安井24Q3 收入/归母净利同比+2%/-5%；预计千味央厨24Q3 收入/归母净利+3%/-35%（去年同期大额补助）；立高稀奶油业务持续提供收入增长抓手，预计24Q3 收入同比+5%，考虑激励费用同比减少，预计归母净利同比+15%。Q3 乳制品需求平淡，预计伊利24Q3 收入/归母净利同比-8%/-20%（去年同期存在基金收益/捐赠等非经常性科目）。
　　风险提示：市场需求不达预期；市场竞争激烈超过预期；食品安全问题。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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