24Q3 前瞻:需求复苏偏缓,分化态势延续,政策刺激下期待板块修复24Q3 需求较为平淡,但随多重外部刺激政策出台,期待后续稳步修复。成本端,24Q3 啤酒/调味品/零食/软饮料/乳制品等板块成本红利持续兑现。白酒:高端保持稳增,次高端延续分化趋势,区域龙头受益基地市场红利增长稳健。软饮料:出行需求旺盛带动板块景气度延续,龙头实现旺季旺销。啤酒:需求延续承压,成本改善红利持续兑现。乳制品:整体需求平淡,龙头经营持续承压,期待后续改善。调味品:龙头改革成果渐显、经营环比改善。
零食:旺季需求好转,龙头经营显著改善。速冻食品:下游餐饮需求平淡,行业竞争延续激烈态势,主要企业经营承压,期待24Q4 旺季环比改善。
白酒:区域龙头表现较优,高端酒保持稳健,次高端延续分化高端白酒经营保持韧性,预计贵州茅台/五粮液/泸州老窖24Q3 营收同比+14%/+5%/+5%,净利同比+13%/+5%/+5%。区域次高端龙头表现突出,渠道普遍反馈龙头酒企目标完成度较高,预计迎驾贡酒/今世缘/古井贡酒24Q3 营收同比+17%/+16%/+15%,净利同比+20%/+16%/+20%;洋河以高质量可持续发展为主,主动调控节奏,收入/扣非净利同比-3%/-5%。次高端表现分化,山西汾酒Q3 经营端稳健、以青20 为主加大营销,预计24Q3收入/净利同比+11%/+11%;舍得/酒鬼酒短期仍以控货调整为主,预计收入同比-20%/-10%,净利同比-30%/-30%;水井坊收入/净利同比+5%/+5%。
调味品:旺季需求平稳,龙头经营环比改善
Q3 整体需求平稳、中秋国庆旺季形成点状催化,调味品龙头前期聚焦多品类发展及渠道精细化管理,Q3 改革成果有一定体现、经营环比改善,我们预计24Q3 海天/千禾/中炬(美味鲜)营收同比+9%/持平/+10%;利润端,大豆等成本压力持续缓解,预计海天/千禾/中炬(美味鲜)归母净利同比+10%/持平/+12%。涪陵榨菜强化团队激励、推广2 元包产品提高性价比,成本压力渐弱但地推等费投有所增大,预计24Q3 收入/归母净利同比+8%/+8%。
安琪酵母国内经营环比改善,海外业务维持成长速度,我们预计24Q3 收入+20%,考虑海运费、汇率等不利影响,预计归母净利同比+10%。
啤酒:需求持续承压,成本改善红利持续兑现
Q3 餐饮端需求延续偏弱趋势,叠加龙头库存管控等,预计销售延续承压;分档次看,低档酒需求压力更大,6-8 元产品有一定韧性,整体看升级放缓但仍在延续,随着宏观政策发力、啤酒量价有望修复,预计24Q3 青岛啤酒/重庆啤酒收入同比-4%/-6%。利润端,大麦等原材料价格延续下降趋势,重啤佛山工厂折旧摊销对成本红利有一定侵蚀,消费疲弱及规模效应减弱对费效比或有一定影响,预计24Q3 青岛啤酒/重庆啤酒归母净利同比+5%/-8%。
其他:软饮料龙头企业表现亮眼,乳制品行业处调整期,速冻企业经营承压软饮料行业持续景气,东鹏延续高增,预计24Q3 收入/归母净利同比+47%/+71%(参考业绩预告)。Q3 零食旺季、整体需求环比改善,预计洽洽/甘源/盐津Q3 收入同比+5%/+18%/+25%,归母净利同比+10%/+15%/+15%。速冻企业经营承压,预计安井24Q3 收入/归母净利同比+2%/-5%;预计千味央厨24Q3 收入/归母净利+3%/-35%(去年同期大额补助);立高稀奶油业务持续提供收入增长抓手,预计24Q3 收入同比+5%,考虑激励费用同比减少,预计归母净利同比+15%。Q3 乳制品需求平淡,预计伊利24Q3 收入/归母净利同比-8%/-20%(去年同期存在基金收益/捐赠等非经常性科目)。
风险提示:市场需求不达预期;市场竞争激烈超过预期;食品安全问题。
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(责任编辑:王丹 )
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