互联网传媒2024Q3业绩前瞻：互联网和分众、出版稳健 游戏驻底等待新品

　　本期投资提示：
　　预测24Q3 利润增速高于50%：哔哩哔哩（120%）、神州泰岳（82%）；增速介于0-50%：快手（25%）、焦点科技（25%）、吉比特（22%）、腾讯控股（19%）、世纪华通（7%）、恺英网络（3%）、分众传媒（2%）、易点天下（2%）、中文传媒（2%）；增速低于0%：网易（-4%）、鸿合科技（-5%）、视源股份（-10%）、芒果超媒（-11%）、巨人网络（-22%）、三七互娱（-27%）、完美世界（-30%）、上海电影（-49%）、光线传媒（-70%）。
　　港股互联网和潮玩：三季度互联网延续降本增效，潮玩出海是看点。【腾讯控股】延续聚焦高毛利率业务（视频号变现、游戏等），【快手】货币化持续推进，【哔哩哔哩】扭亏为盈。【云音乐】受益于音乐付费浪潮和稳定的竞争格局，高毛利率的音乐订阅业务处于成长期。【泡泡玛特】IP 扩品类节奏稳健，下半年海外节日新品不断验证。
　　游戏：关注新品周期。24 年二季度以来新上线头部产品如腾讯控股DNFM、哔哩哔哩《三国谋定天下》、心动公司《心动小镇》、游戏科学《黑悟空》等形成后续业绩支撑，进一步验证了精品拉动需求的行业特点，以及顶级公司定义交互娱乐市场需求空间的能力。
　　9 月游戏版号发放109 款，规模维持较高水平，重点关注年底至明年新品能见度较高的吉比特、神州泰岳、恺英网络、电魂网络。
　　广告：大盘三季度预计虽然有奥运等赛事拉动，但仍受消费疲软影响，但短视频（腾讯控股视频号、快手、哔哩哔哩）和电梯广告（分众传媒）跑赢大盘。短视频时长增长、货币化进程加快是广告收入增长的主要原因。根据CTR 媒介智讯的数据显示，2024 年1-8月，广告市场同比增长 3.1%，1-8 月电梯LCD 广告同比增长 24.3%，明显跑赢大盘。
　　教育出版：预计24Q3 延续上半年趋势，教辅教材经营持续稳健，但受2024 年所得税免征政策未延续影响，利润率下降。其中中文传媒业绩除收税率提升影响外，子公司（江教传媒、江西高校出版社、朗知传媒并表）带来正贡献。
　　电影：24 年暑期档缺乏大作，供给平淡影响3 季度票房，院线公司及内容公司业绩平淡，期待25 年行业改善。
　　标的：
　　1） 互联网和潮玩：腾讯控股、阿里巴巴（与零售组共同覆盖）、云音乐、泡泡玛特、心动公司，关注哔哩哔哩、猫眼娱乐、快手、网易、腾讯音乐、爱奇艺、阿里影业、阅文集团
　　2） 游戏：神州泰岳、吉比特、电魂网络、恺英网络，关注三七互娱、巨人网络、姚记科技
　　3） 广告：分众传媒，芒果超媒
　　4） 高股息国企：长江传媒、中文传媒、南方传媒、山东出版、中南传媒、凤凰传媒、新媒股份
　　5） 出口链：焦点科技、易点天下
　　6） 影视：上海电影、中国儒意、博纳影业、光线传媒
　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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