有色金属行业动态报告：财政与货币共振 有色上行顺畅

　　核心观点
　　10 月12 日财政部发布会释放积极信号，允许专项债用于房地产收储和土储，同时表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。在降息降准货币先行的基础上，辅以积极财政政策，利好有色金属消费。海外方面，美联储9 月通胀数据下行，非农就业意外向好，但尚不改11 月降息25BP 预期，美国软着陆概率上行，同样利于美元计价的有色。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.5%、-1.0%、-2.3%、-0.5%、-1.6%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9 月18 日，美联储宣布下调联邦基金利率50bp 至4.75%-5.0%，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。
　　财政与货币共振，有色上行逻辑顺畅
　　（1）中国货币先行，财政跟进，财政与货币共振。10 月12 日，财政部在新闻发布会上介绍近期将陆续推出一揽子有针对性财政增量政策举措，包括加力支持地方化解政府债务风险；发行特别国债支持银行补充核心一级资本；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度。同时，表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。财政释放积极信号，叠加国庆前先行的降准降息货币政策，打开工业金属消费前景和价格上涨空间。
　　（2）国庆节后工业金属消费略有分化。国内中下游消费在国庆前后分化，本周铜现货库存增加3.81 万吨至20.63 万吨，主因铜价快速上涨，下游采购热情被抑制，类似今年3 月份，但终端消费保持增长，短期采购节奏的打乱不影响消费总量。铝累库1.8 万吨至67.5 万吨，显著低于往年国庆累库均值；锡去库200 吨至9311 吨，节后保持去库，供需缺口明显。基于电网投资、空调排产、新能源车、光伏等板块维持增长，推动年内铜铝锡等金属持续去库。优异的基本面与流动性转向形成共振，叠加中国政策加码，铜铝锡得以将75000 元/吨、20000 元/吨、260000 元/吨压力位转为支撑位，打开价格往上空间。
　　（3）有色估值普遍不高，建议积极参与。本轮A 股反弹过程中，工业金属板块录得一定涨幅，但由于对应商品价格保持强势，铜铝锡等品种对应公司业绩理想，有色板块估值普遍不高。国内宏观和金融环境好转，利于工业金属公司业绩持续回升，也利于该板块估值提升，建议积极参与。
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