有色金属行业动态报告：短期矛盾难解氧化铝偏强运行 金价再创新高

核心观点
由于国内铝土矿产量下降，限制了以消化国产矿为主的氧化铝产线开工率的提升，叠加海外3 家氧化铝厂出现不可抗力影响产出，短期氧化铝供应偏紧，现货价格在高位运行。从静态平衡的角度看，国内2 个项目的复产加总新增产能约100 万吨，尚不足以弥补当前缺口，改变供需的关键项目在于华昇200 万吨产线投产和海外力拓项目复产及牙买加运输的恢复，在此之前，氧化铝维持供应偏紧格局。
行业动态信息
工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为3.4%、5.6%、3.7%、7.2%、3.0%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，7 月31 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储或将开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。
铝土矿结构性短缺，一改氧化铝过剩格局
（1）铝土矿结构性短缺，制约氧化铝开工率提升。我国氧化铝建成产能10400 万吨，电解铝运行产能4340 万吨，理论上氧化铝产能是过剩的。
但是，自2023 年Q4 以来，氧化铝开工率徘徊在82%左右，提升十分缓慢，导致了氧化铝供应出现短缺。国内铝土矿主产区河南、山西因环保、安全等原因减产，预计全国2024 年铝土矿同比下降约1000 万吨，以消化国产矿为主的氧化铝产线开工率因矿石不足而受制约。
（2）海外部分氧化铝产线不可抗力，海外氧化铝价格高于国内。年初美铝澳大利亚220 万吨产能由于生产年限过60 年进行计划内的退役，减产产量约100 万吨；3 月力拓澳大利亚因天然气管道破裂被动停产，计划年末复产，损失产量约80 万吨；7 月世纪铝业牙买加142.5 万吨产能因飓风损坏基础设施影响发运。连续的不可抗力，导致海外氧化铝紧张，成交FOB 价格超520 美元/吨，折合4400 元/吨到岸。
（3）供需偏紧格局短期维系，直至新投项目破局。从静态平衡的角度，国内电解铝运行产能4340 万吨，需要氧化铝产能约8700 万吨，加上年度常规出口的160 万吨，总计需要8860 万吨，当前国内氧化铝运行产能约8750 万吨，仍存缺口。后期重点关注，海外力拓的复产和牙买加世纪铝业的发运恢复，国内晋中、广西华昇项目的投产，在此之前，氧化铝价格维持高位震荡局面，该环节普遍影响，以高成本区域山西、河南为例，完全成本约3000-3100 元/吨，现货价格3950 元/吨，盈利丰厚，值得重视。
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