造纸轻工行业：8月机制纸及纸板产成品库存环比增长2.7%

　　本周轻工制造行业指数下跌7.01%，跑输大盘3.75pct；造纸子板块下跌5.58%，跑输大盘2.33pct。本周沪深300 指数下跌3.25%，轻工制造(申万)指数下跌7.01%，跑输沪深300 指数3.75pct，在28 个申万一级行业中位列第23 位；二级行业中，造纸子板块下跌5.58%，跑输大盘2.33pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为造纸、包装印刷、文娱用品以及家具板块，分别下跌5.58%、6.68%、7.01%、8.10%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价下跌，外废价格维稳；智利阔叶浆外盘价格维稳，现货价格分化；溶解浆价格下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌10 元/吨；美废、欧废、日废OCC 东南亚主港CIF 价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌11 元/吨、针叶木浆现货价格上涨23 元/吨；2024年9 月下旬中国两大港口木浆库存合计158 万吨，环比下降9.0%；（3）本周溶解浆价格下跌100 元/吨。
　　本周双胶纸、白卡纸价格下跌，低档箱板纸价格上涨。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格下跌28 元/吨，铜版纸价格维稳，白卡纸价格下跌25 元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳，低档箱板纸出厂均价上涨11 元/吨。
　　本周文化纸、白卡纸盈利水平下降，铜版纸、箱板纸盈利水平提升。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周下降23-36 元/吨；本周铜版纸盈利水平分化，小型纸企增加1 元/吨，大型纸企下降12 元/吨；本周白卡纸盈利水平较上周下降22-30 元/吨；本周废纸系纸品盈利水平分化，低档箱板纸增加14元/吨，高档箱板纸下降1 元/吨
　　8 月机制纸及纸板产成品库存环比增长2.7%。（1）机制纸及纸板2024 年1-8 月累计产量10318 万吨，同比增长13.2%；8 月当月产量1375 万吨，同比增长12.3%；（2）经剔除价格因素影响，2024 年8 月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长11.5%，环比增长2.7%；（3）纸及纸板进口量方面，2024 年1-8 月累计同比增加0.5%；出口量方面，1-8 月累计同比增加17.7%。
　　伴随Suzano Cerrado 以及联盛商品浆新产能的集中投产，近期海外阔叶浆外盘报价连续大幅下调，外盘浆价的回落有助于头部纸企逐步释放成本压力。同时考虑到当前纸浆现货价格已处于阶段性磨底阶段，叠加下游需求逐步转入传统旺季，预计文化纸、特种纸价格或逐步企稳，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。废纸系纸种方面，近期国废价格小幅回升，中国进口瓦楞纸明显减量，伴随下半年下游转入传统消费旺季，箱板瓦楞纸行业有望持续修复，建议关注玖龙纸业(02689，未评级)、山鹰国际(600567，增持)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险
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