本期投资提示:
涤纶长丝基本面有所改善,“银十”仍值得期待。9 月下旬以来,随着天气转凉、油价企稳反弹、国内宏观政策利好的推动,下游需求有所恢复,秋冬面料需求提升较多,下游开工率已经年内高位;在行业需求转好的背景下,产业链库存均有所下降,其中江浙坯布库存下降至28 天以下,加弹、织造环节原料综合备货在19 天附近,涤纶长丝库存处在春节以来的低点。展望四季度,我们继续看好涤纶长丝盈利的修复。需求端,内需随宏观政策存在改善预期,外需随美国经济“软着陆”预期稳定提升,预期四季度整体需求维持较好水平;供给端,年内新增产能较少,且都存在延后预期,产能增量不大,因此我们预期四季度供需情况仍然存在改善的空间,尤其十月份基本面趋势向好,继续看好头部企业。
上游板块:油价上升,自升式钻井日费上升。至10 月11 日收盘,Brent 原油期货收于79.04 美元/桶,较上周末环比增长1.27%;NYMEX 期货价格收于75.56 美元/桶,较上周末环比增长1.59%;周均价分别为78.63 和75.07 美元/桶,涨跌幅分别为4.86%和5.38%。10 月4 日,美国商业原油库存量4.23 亿桶,比前一周增加581 万桶,原油库存比过去五年同期低4%;美国汽油库存总量2.15 亿桶,比前一周下降630 万桶,汽油库存比过去五年同期低4%;馏分油库存量为1.19 亿桶,比前一周下降313 万桶,馏分油库存比过去五年同期低9%。丙烷/丙烯库存增长195 万桶。美国石油战略储备3.83 亿桶,增加了38 万桶。美国商业石油库存总量下降810 万桶。10 月11 日,美国钻机数586 台,环比上周增加1 台,同比减少36 台;海洋钻井日费和使用率方面,自升式平台本周日费环比上升,半潜式平台日费环比部分下降;自升式平台使用率环比下降,半潜式平台使用率环比上升。我们认为,原油供需存在走宽趋势,预期油价存在下行空间,但是在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下,未来仍将维持中高位震荡走势;上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势,但目前日费水平仍处于较低水平,预期未来随着全球资本开支的上行,钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块:海外成品油裂解价差上升,烯烃价差环比下跌。至10 月11 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为8.73 美元/桶,较之前一周上涨0.89 美元/桶。至10 月11 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为13.45 美元/桶,较之前一周上涨0.98 美元/桶,历史平均为25.06 美元/桶。烯烃方面,根据隆众数据显示,东北亚乙烯转跌为平,至10 月9 日,乙烯CFR 东北亚收于840 美元/吨,环比上周持平。乙烯与石脑油价差138.78 美元/吨,较之前一周下跌9.92 美元/吨,历史平均415 美元/吨。东北亚丙烯价格持续上涨,9 月25 日,丙烯CFR 中国收于855 美元/吨,较上周价格上涨5 美元/吨。丙烯与丙烷价差15.80 美元/吨,较之前一周下跌20.12 美元/吨,历史平均价差为270 美元/吨。我们认为,油价回调下,炼化盈利有所改善,国内炼化产品价差水平虽有所提升,但是目前仍处在较低水平,预期随着经济复苏,炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块:PTA 盈利上升,涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示, 截至10 月9 日,亚洲PX 市场收盘913.34 美元/吨,周环比上升8.48%。PX 与石脑油价差为212.37 美元/吨,较之前一周上升1.30 美元/吨,价差历史平均为392 美元/吨。PTA 价格持续上涨,至10 月10 日周内,华东地区PTA 现货市场周均价为5088.33 元/吨,环比上涨5.40%。PTA-0.66*PX 价差为409 元/吨,较之前一周上涨272 元/吨,历史平均为803元/吨。涤纶长丝POY 价差为1292 元/吨,较之前一周上涨165 元/吨,历史平均为1408 元/吨。我们认为,目前聚酯产业链整体表现一般,但银十数据有一定好转迹象,需要继续关注需求变化,中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声,预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见:我们预计,油价中枢存在下行预期,炼化板块成本端有望逐步改善,且成品油消费税改革也利好头部企业发展,建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】;下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期,且行业进入“金九银十”旺季,看好需求改善,重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】;美国乙烷供需维持宽松格局,乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势,看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张,重点推荐【卫星化学】;上游油价中枢虽有下行预期,但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下,我们判断油价仍将维持较高水平,油公司随着产量提升、经营质量提升,业绩和分红水平仍有提升空间,推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。
风险提示:地缘政治影响;石油及化工品价格波动;经济下行风险;全球疫情影响。
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(责任编辑:王丹 )
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