农林牧渔行业周报：行业补栏速度缓慢 重视养殖板块投资机会

　　行情回顾：
　　本周（2024.10.7-2024.10.11）农林牧渔（申万）指数收于2502.40 点(-7.59%)，沪深300 指数收于3887.17 点（-3.25%），深证综指收于1834.94 点（-4.80%），上证综指收于3217.74 点（-3.56%），科创板收于595.90 点（+3.04%)。个股表现方面，本周涨幅排名居前的万辰集团（+16.92%）、西部牧业（+10.28%）、ST 天邦（+4.60%）等；跌幅排名居前的有安德利(-16.83%)、朗源股份（-13.40%）、东方海洋（-13.27%）等。
　　生猪养殖：
　　根据涌益咨询，截至10 月11 日，全国商品猪价格为17.69 元/公斤，周环比-3.12%；15 公斤仔猪价格为438 元/头，较上周环比-59 元/头；本周生猪出栏均重为125.35 公斤/头，较上周-0.18 公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为47.27 元/头，盈利周环比-138.01 元/头；自繁自养养殖利润为305.91/头，盈利周环比-62.23 元/头。
　　节后二育积极入场，生猪价格稳步回升。国庆前行业积极抛售导致生猪价格持续下跌，节中随着行业抛售告一段落，猪价开始企稳回升。目前行业标肥价差持续走阔，养殖户有较强动力进行二次育肥，随着二次育肥的逐步进场以及旺季消费的好转，猪价有望企稳回升。能繁恢复速度缓慢，周期长度可期。根据三方机构数据显示，涌益/钢联/卓创9 月能繁母猪存栏分别环比+0.60%/+0.53%/-0.18%，产能补充速度依旧较为缓慢，主要系明年悲观预期下，行业主动补栏意愿较弱，近期仔猪价格的持续下跌也反映了市场情绪，预计产能在Q4 高价区间增幅有限。目前行业内有能力大量补充产能的主体较少，在行业高负债和低猪价预期的背景下，行业盈利的第一时间并无充沛现金补充产能，预计产能在低位会维持较长时间，从而拉长本轮周期持续的时间，而在宏观政策调整下需求端预计有望回暖，猪价明年表现不必过度悲观。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而产能端缓慢的补充状态对明年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值重回底部区间。短期来看，板块利空已经充分释放，而在猪周期景气区间，预计Q3/Q4 猪企利润会有同比明显改善，甚至不排除超预期的可能。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。
　　种植产业链：
　　玉米、大豆等农产品在丰产预期下价格出现调整，但是整体生产仍有可能受极端天气等不确定性因素影响， 建议持续关注天气对农业生产可能造成的潜在影响。在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。
　　禽类养殖：
　　本周主产区白羽鸡平均价为7.10 元/千克，较上周环比-1.25%；白条鸡平均价为14.70 元/公斤，较上周环比-1.34%。
　　父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至9 月20 日，父母代种鸡养殖利润为0.73 元/羽，较上周环比-28.43%；毛鸡养殖利润为-3.15 元/羽，周环比-1.29%。四季度为毛鸡传统消费旺季，在旺季预期下鸡苗补栏积极性提升带动鸡苗价格上涨，而偏弱的消费端使得毛鸡价格表现较为平淡。目前海外引种预期趋于稳定，虽然海外供给偏紧，但是国内种鸡供给逐步增加，整体供给端依旧处于相对高位。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018 年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。
　　风险提示
　　转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。
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