国防军工行业2024年三季报业绩前瞻：确收节奏影响业绩短期承压 基本面确定向上行业拐点将至

　　本期投资提示：
　　今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩受确收节奏等影响短期承压，预计随时间推进逐渐好转。我们选取43 家分布于军工产业链上中下游的重点标的，当前总市值10,473.6 亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的48.6%。我们预计军工行业43 家重点标的公司2024 年单Q3 业绩总计约71.2 亿元，同比提升9.1%，预计2024 年Q1-Q3 业绩总计约199.4 亿元，同比下降7.0%。
　　预计上游电子元器件与高端原材料2024 年单Q3 业绩分别同比提升10.6%与13.2%，2024 年Q1-Q3 同比降低12.9%与0.9%。高端原材料端，华秦科技于2024 年7 月公告已批产隐身材料合同1.32 亿元，光启技术于2024 年8 月公告超材料批产合同7.89亿元。中长期维度上，受益“十四五”中后期执行及国产替代加速，随着下游精确制导武器、卫星等新质生产力板块进入高速成长通道，电子元器件将恢复增长；受益于航空领域进展叠加国产替代需求加快，钛合金、隐身材料等高端原材料板块有望维持增长。
　　预计中游分系统2024 年单Q3 业绩同比降低2.5%，2024 年Q1-Q3 同比降低16.8%；预计中游结构件2024 年单Q3 业绩同比提升22.4%，2024 年Q1-Q3 同比降低10.1%。根据广联航空、高德红外及ST 导航订货合同公告显示，部分细分领域订单有所恢复。受益于下游需求恢复，中游分系统板块将率先备产，业绩全年有望稳健增长；中游结构件板块规模效应凸显，业绩全年有望稳健增长。
　　预计下游主机厂2024 年单Q3 业绩同比提升9.2%，2024 年Q1-Q3 同比提升4.9%。行业困境期间，航空领域整体影响较小，预计随着生产节奏重建，中航沈飞、中航西飞及航发动力等航空主机厂业绩将持续稳定增长。
　　军工基本面逻辑确定且有支撑。1）军工投入稳健增长，且处于低估值低配置的行业底部；2）今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩虽受确收节奏影响，但随着时间推进预计逐渐好转，如航空类配套企业；3）预计行业扰动因素逐渐缓解甚至消失，十四五规划进入冲刺期，行业大拐点落地兑现。
　　投资主线：1.高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：
　　估值重构完成，基本面有望迎来拐点；4）精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大。2.新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段；4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。
　　标的推荐：高端战力组合（中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华）+新质战力组合（航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子）
风险提示：价值链不同环节采购价格波动；装备采购不及预期；原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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