金属行业周报：宏观和基本面共振 继续推荐铜铝金

　　宏观情绪整体转暖，铜铝向好的基本面逐渐被重视。下半年的去库超预期，在低库存下，低于预期的供应和超预期的消费恐怕是明年的主题。虽然近期权益价格跟涨大盘，但是估值依然处于较低水平。持续重点推荐铝铜金板块。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周跌幅-6.24%，排名第21。本周申万二级行业指数，贵金属（-6.77%），工业金属（-5.61%），小金属（-6.68%），能源金属（-7.43%）。
　　本周最大涨幅个股：银邦股份（300337），本周涨幅+30.59%。公司主要从事铝合金复合和非复合材料、多金属复合材料的研发、生产和销售，为客户提供轻量化材料解决方案。
　　本周最大跌幅个股：有研粉材（688456），本周跌幅-16.30%。公司的主营业务是以铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料、增材制造金属粉体材料等板块为核心。
　　有色金属本周涨幅最大是锡（+4.08%）。本周锡价格上涨。受云南大厂年度检修及锡矿偏紧影响，锡锭产量下降，供给紧张；节后终端入市补充原料，接货意愿小幅回升，整体需求有所提升，锡价偏强运行。
　　有色金属本周跌幅最大是铜（-1.83%）。本周铜价格下跌。国内冶炼厂减产，供应量下降；节后国内铜库存累库，订单增速放缓，开工率下降，市场成交量较为清淡。
　　基本金属：1）铜：截至10 月10 日周四，SMM 全国铜社会库存较周二增加0.47 万吨至20.36 万吨，且较节前增加3.81 万吨，节后首周累库幅度低于去年同期的4.42 万吨。随着长假影响消退，受国内冶炼厂减产影响未来国产铜供应量将进一步下降，预计下周铜库存重回去库。LME 库存变化不大，comex库存持续增加，11 日较上周五增加5634 吨。9 月SMM 中国电解铜产量环比下降0.92 万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%。预计10-11 月产量持续环比下降。本周SMM 铜线缆企业开工率为83.25%，较节前最后一周下降8.71个百分点，主要是节日影响仍在，下周预计回升到84.02%，较难回到节前的水平。9 月下旬铜价快速上涨，下游消费受到一定抑制。整体表现供需双弱，库存下降趋势不变。宏观情绪转暖，预计对铜价有较强支撑。关注紫金矿业/洛阳钼业/五矿资源/中国有色矿业等。2）铝：SMM 统计，10 月10 日国内电解铝社会库存67.7 万吨，较上周一增加1.9 万吨，累库增量大幅低于节前的预期，且增库存幅度在历史上处于较低水平。截止9 月份底，SMM 统计国内电解铝建成产能约为4536 万吨，国内电解铝运行产能约为4351 吨左右，行业开工率同比增长0.94 个百分点至95.96%。SMM 预计10 月底国内电解铝年化运行产能达4363 万吨/年。海外印尼华青第二个25 万吨预计年内投产。
　　国内和国外电解铝供应同样缺少弹性，预计明年全球电解铝增幅比较难超200万吨，增幅2.5-2.8%之间，预计明年全球电解铝持续去库。氧化铝在国内外供应均受到干扰的情况下，现货供应进一步吃紧，短期供需矛盾不易解决，氧化铝价格仍有上涨空间。关注中国宏桥（H 股）/中国铝业/云铝股份/神火股份/天山铝业/南山铝业等。3）锡：截止10 月11 日，沪锡主力合约268000元/吨，环比+1.07%。美国cpi 超预期提振锡价；三地（苏州、上海、广东）　　社会库存总量9311 吨，环减2.10%，去库趋势或将延续。印尼9 月出口符合预期，需持续关注佤邦和进口矿情况。
　　小金属：1）本周锑锭价格25450 美元/吨，环比持平，锑精矿持货商普遍挺价。2）锗锭价格18750 元/千克，环比+1.08%，供给紧张持续。3）黑钨精矿（≥65%）价格13.9 万元/吨，环比+1.10%，短期价格震荡，需关注PMI能否持续改善，带动需求回升。4）镁锭价格2580 美元/吨，环比-0.58%，下游按需采购，铝涨价或带动镁需求。5）锰矿价格42.25 元/吨度，环比持平，重点关注钢厂采购情况。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+0.92%、+1.40%、+0.93%，供给紧张，后市预期仍偏强。
　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于2657 美元/盎司，环比+0.1%。
　　伦银收于31.52 美元/盎司，环比-2.1%。本周二有消息称黎巴嫩真主党支持与以色列之间停火的呼吁，削弱了避险买盘，金价有所回落，周四公布的美国就业数据不及预期，金价反弹至周初位置。根据CME FedWatch 数据，市场预计美联储今年大概率再降息50bp，金价预计维持震荡上行走势，黄金股较金价明显低估，具备较高配置价值。
　　新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于72300 元/吨、76450 元/吨，环比分别+1.3%、+1.2%，节后首日，受宏观政策利好情绪驱动，上游锂盐厂进一步上调报价，由于部分下游材料厂节后仍存刚需采买需求，锂价节后首日上移，下游材料厂大多对高点位价格以观望情绪为主，价格在冲高后出现小幅回落。10 月下游需求量预计维持相对乐观预期，考虑目前碳酸锂库存水平仍处高位，预计锂价上涨空间有限而将呈区间震荡走势。
　　2）镍：LME 镍收于17905 美元/吨，环比+0.2%。本周镍价呈现区间震荡，基本面方面，市场对于10 月RKAB 审批放量仍存强烈预期，且鉴于印尼10月下旬新旧政府权利交接即将正式完成，后续基本面供应可能趋于宽松，而宏观提振因素仍在持续发力，镍价预计维持区间震荡走势。
　　新材料方面，1）电子新材料：华为新品mate 70、笔电等或使用鸿蒙系统，建议关注东睦股份、精研科技、银邦股份等。英伟达、AIPC 等催化关注铂科新材、悦安新材等。2）永磁新材料：原材料稀土价格已回升，二季度或是行业至暗时刻，Q3 边际向好可能性大，叠加新能源车、机器人概念催化，建议关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。3）锂电新材料关注鼎胜新材、万顺新材等。4）变压器新材料关注云路股份、安泰科技等。
　　风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。
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