金属周期品高频数据周报：氧化铝现货价格创2010年以来新高水平

　　流动性：周内伦敦金现价格续创历史新高。（1）BCI 中小企业融资环境指数2024 年9 月值为41.91，环比上月-0.38%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2024 年8 月为-13.60 个百分点，环比-0.7 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为2657 美元/盎司。
　　基建和地产链条：9 月下旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+1.26%。（1）本周价格变动：螺纹+7.33%、水泥价格指数+8.12%、橡胶+3.53%、焦炭+9.15%、焦煤+6.94%、铁矿+6.12%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+3.06pct、-0.87pct、-0.2pct、+7.7pct；（3）9 月下旬重点企业粗钢旬度日均产量环比+1.26%。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.99%、+2.67%，玻璃毛利润为-168 元/吨，钛白粉利润为-407 元/吨，平板玻璃本周开工率78.33%，环比+0.04 个百分点。
　　工业品链条：半钢胎开工率维持5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+11.29%、-1.86%、+1.97%，对应的毛利变化+1356.14%、-4.01%、+1.53%； （ 2 ） 本周全国半钢胎开工率为74.96%，环比-1.55 个百分点；（3）9 月PMI 新订单指数为49.90 %。
　　细分品种：氧化铝现货价格创2010 年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率17500 元/吨，环比-2.78%，综合毛利润为1831.1 元/吨，环比-22.65%；（2）电解铝价格为20730 元/吨，环比+1.97%，测算利润为2071 元/吨（不含税），环比+1.53%；（3）钨精矿价格为140500 元/吨，环比上周+2.20%；（4）本周电解铜价格为 77500 元/吨，环比-1.86%；（5）取向硅钢价格（高磁感）为15800 元/吨，环比+1.28%。
　　比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5 年同期低位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.58；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为20 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达460 元/吨，环比+180 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达210 元/吨，环比上周-12.50%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为220 元/吨。
　　出口链条：9 月中国PMI 新出口订单环比-1.2pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1476.98 点，环比-9.85%；（2）本周美国粗钢产能利用率为72.30%，环比-1.80 个百分点；（3）2024 年9 月，中国PMI新出口订单为47.50 %，环比-1.2pct。
　　估值分位：本周沪深300 指数-3.25%，周期板块表现最佳的是商用载货车（-1.52%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是27.73%、73.27%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.48，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
　　投资建议：3 月，国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见，电解铝行业纳入碳交易市场的预期升温。5 月31 日，发改委发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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