建材行业3Q2024业绩前瞻：景气底部业绩承压 政策传导复苏在即

　　核心观点
　　消费建材：Q3 业绩或有承压，展望后市静待花开。收入端，Q3 地产市场活跃度有所回落，新房市场仍面临较大调整压力，二手房回暖好于新房。因此传导至下游消费建材端，需求承压的基础上，各建材企业收入均受到不同程度的影响。其中，零售端由于存在二手房需求支撑，预计收入增速稳于工程端。利润则受到以下因素影响：1）价格：需求下行导致市场竞争加剧，预计产品价格向下调整压力较大，零售端价格与工程端相比预计较稳健，主要系零售端存在品牌溢价。2）成本：Q3 各产品原材料价格多数有所下降，对公司毛利产生积极影响，但市场竞争下预计价格降幅大于成本降幅。3）费用：Q3属于淡季，因此费用支出或环比略降，但由于收入受需求影响而下行，费用摊薄效应预计减弱。综合而言，Q3 消费建材利润或受到市场竞争以及费用摊薄影响，大部分企业业绩预计有所承压。另一方面，部分企业或由于产品结构优化、品牌效应下盈利能力维持、并表等因素，业绩维持稳健或实现增长。
　　周期：需求预期好转，行业景气或底部上行。1）水泥：今年三季度，水泥行业延续了上半年需求低迷，但价格在企业积极推涨下，走出底部，同时煤价从此前的高位下行，预计三季度企业利润同环比均有所改善。展望四季度，供给端水泥企业预计依旧保持高调控状态，需求端随着政策预期改善到实际落地，需求有望触底回升，供需逐步匹配下，有望支撑企业营收与业绩增长。
　　2）玻璃：受下游地产拖累，价格下滑，虽然原材料成本和燃料动力成本也有下滑，但价格影响较大，企业利润下降明显，预计三季度企业利润或承压下滑。展望四季度，需求端预期改善，但实际落地还需一段时间，短期需求或来自于旧改置换；供给端行业依旧处于高位，价格的持续低位运行或带来行业的加速出清。3）玻纤行业需求未见复苏，价格区间震荡，库存有所提升。此背景下，企业营收和利润或环比有所改善。展望四季度，随着旺季的到来，下游需求有望逐步边际好转，加之财政政策的加速落地，带来经济的复苏，产品价格也将上行，进一步带动库存的下降，营收与业绩或将环比改善。
　　风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。
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