科远智慧(002380)：国产替代进度不改 在手大单充足

　　科远智慧2024 前三季度实现营收11.62 亿元，同增16.16%，归母净利润1.59 亿元，同增75.34%，扣非归母净利润1.45 亿元，同增88.71%。
　　2024Q3 公司营收3.57 亿元，同增15.99%，归母净利润0.48 亿元，同增2.84%。
　　能源企业工控国产化依计划推动，公司报告期中标多个重点项目。工控软件关乎能源行业安全，国产化替换规划明晰。科远智慧坚持自主创新，已打造数百套标杆示范，2024 年荣获国家级制造业单项冠军。2024 年三季度，科远智慧相继中标大唐集团京津冀打捆招标中的10 台机组，以及浙能集团6 台1000MW 新建机组DCS、广东能源集团、贵州能源集团、江苏国信集团、安徽皖能集团、三峡集团等数十台大型火力发电机组控制系统项目。2024 年9 月，科远智慧与中国能建中电工程西北院战略合作，将就EmpoworX 工业互联网平台、智能控制系统ICS、智慧管控ISS、智慧煤场等方面产品开发及市场推广展开深度合作。双方合作的全球装机规模最大的熔盐“线性菲涅尔”10 万千瓦光热储能项目顺利并网发电，是国内首个“光热储能+光伏+风电”项目。
　　智能化方面，2024 年10 月，科远智慧中标苏能（锡林郭勒）发电有限公司乌拉盖2×1000MW 高效超超临界燃煤发电机组工程智慧电厂系统，基于智能发电系统（ICS）和智慧管理系统（IMS）两大平台，将DCS、SIS、MIS 分散的实时生产信息进行全面收集，实现全厂安全感知和管控。科远智慧AI 机器视觉方案落地冶金行业，提供AI 工况在线识别、控制策略自优化、多况自主寻优、设备缺陷识别、设备运行状态预测、设备健康知识管理等智能技术，已应用于沙钢、酒钢、包钢、日钢、抚顺新钢铁等诸多项目。
　　三季度天气导致部分项目延迟交付，盈利能力继续提升。由于三季度国内部分地区持续高温，公司下游能源电力行业自主可控替代的交付进度受到一定程度影响，预计第四季度开始逐渐恢复。公司盈利能力提升来自于高毛利率自动化业务占比提升及费用率下降。2024 前三季度，公司总体毛利率在2023 年全年39.21%基础上进一步上升至40.82%。单三季度毛利率42.39%，同升2.66pct，环升0.79pct。同时，2024 前三季度销售、管理费用率分别为11.63%（同降2.11pct）、5.27%（同降0.77pct）。2024年前三季度净利率14.10%，同增5.26pct。
　　盈利预测及投资建议：公司工业自动化明确受益国产化替代推动，在手订单充足，四季度预计加速落地，工业互联网平台优势逐步积累，结合AI技术助力工业智能化升级改造。预计2024~2026 年公司总营收分别为18.79/24.42/31.29 亿元，对应增速33.51%/30.00%/28.12%；归母净利润2.36/3.52/4.64 亿元，同比增长46.67%/49.31%/31.84%。对应EPS 为0.98/1.47/1.93 元。可比公司，中控技术、宝信软件、东方电子2024-2026 年预测平均PE 为25.03/20.24/16.46 倍。科远智慧当前价格对应2024-2026 年PE 为20.11/13.47/10.22 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、国产化政策推动不及预期风险。
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