仲景食品(300908)：Q3营收稳健增长 积极上新品、培育新曲线

　　事件：公司披露2024 年三季报业绩：24 年Q1-3 公司实现营收8.39 亿元，同比+14%；归母净利润1.49 亿元，同比+6.6%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比+10.5%。其中，Q3 实现营收3.01 亿元，同比+9.6%；归母净利润0.49亿元，同比-3%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比+0.14%。此外，公司拟向全体股东每股派发0.2 元现金红利（含税）。
　　预计线上渠道保持快增，同时公司积极上新
　　在消费需求持续疲软的大环境下，公司主业实现接近双位数的增长。
　　其中，预计线上渠道保持快增；根据魔镜数据统计，Q3 公司淘系（淘宝+天猫）渠道销售额同比61%；同时，公司H1 发力的美团优选等渠道有望持续贡献增量。此外，公司Q3 推出一系列新品，如鲜椒酱、酸汤肥牛调料、黑椒酱等。最后，Q3 期间公司积极投建南阳产业园项目一期，预计调味酱生产线在今年年底前试运营。
　　原料价格波动、竞争加剧等影响短期盈利能力首先，Q3 公司毛利率为40.94%，同比-2.22pct，预计主要系竞争加剧，尤其葱油等品类线上价格竞争激烈，而且不同于H1 公司小香葱采购均价较同期下降30.29%，Q3 小葱价格显著提升，7-9 月批发平均价分别同比+13%/+51%/+48%。费用端，Q3 四项费用率合计同比-0.26pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.75/-0.19/-0.06/0.74pct。盈利端，同期归母净利率同比-2.10pcts，扣非归母净利率则同比-1.49pct。
　　葱油大单品持续放量，调配业务随大B 稳步增长伴随大单品香菇酱趋稳，上海葱油持续放量，而调配业务预计跟随大B 扩张同时固老开新，故预计公司营收稳健快增；Q3 期间，公司主业预计受下游需求环境、竞争加剧等影响增速有所放缓，但随着Q4 调味品旺季带动，或逐步恢复正常增长节奏。此外，公司持续开发新品、扩充渠道，不断培育新曲线。
　　盈利预测与投资建议:由于公司Q3 归母净利润有所下滑，故下调公司2024-26 年归母净利润， 对应分别为1.85/2.14/2.43 亿元（ 前值为2.02/2.38/2.78），分别同比+8%/+15%/+14%。考虑到葱油品类红利释放与线上渠道延续高增，预计公司未来业绩有望延续稳步快增。故维持“买入”评级。
　　风险提示
　　大单品销售不及预期，原材料价格波动，线上渠道增长不及预期，食品安全，B 端需求不及预期
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