保险Ⅱ行业：上市险企保费点评：3季度寿险新单增速扩张 9月车险延续改善趋势

　　9 月停售有望延续新单改善，全年负债端高景气度（1）2024 年1-9 月累计：5 家上市险企总保费同比+5.9%，增速较8 月持平。其中中国平安+9.8%、中国人保+7.3%、中国人寿+5.1%、中国太保+2.4%、新华保险+1.9%。（2）2024 年9 月单月：5 家上市险企人身险总保费合计1229 亿元、同比+6.1%，增速较8 月-41.3pct。其中：中国平安+20.1%、中国太保+12.6%新华保险+2.1%、中国人保-2.3%、中国人寿-4.0%，4 家上市险企9 月保费增速有所回落预计与8 月传统险停售带来需求提前释放有关。（3）展望：全年负债端延续高质量增长。预计3 季度新单在低基数、停售影响下增速较中报有望明显扩张，叠加价值率同比改善下，2024 前三季NBV 增速预计较中报提升明显，展望全年看上市险企个险人力企稳回升+人均产能提升，负债端延续高质量增长。
　　中国平安三季度新单保费同比高增，预计系个险转型见效下把握停售机遇2024Q3 中国平安寿险及健康险个人业务新单保费实现444 亿元，同比+73.7%，1-9 月实现1238 亿元，同比+12.8%，预计系公司个险人力企稳+人均产能提升，把握停售窗口带来新单需求提前释放。中国人保人身险板块2024 年前9 月长险首年保费545 亿元、同比-4.9%，较8 月同比改善1.5pct，9 月长险首年保费17.3亿元，同比+84%，同比较8 月有所回落，其中趸交5.7 亿元、同比+20.5%，期交首年11.2 亿元、同比+136.9%，预计公司个险渠道转型见效，同时把握9 月预定利率下调的停售窗口机遇。
　　2024 年9 月车险增速延续改善，预计Q3 赔付环比提升但好于2023 年同期（1）2024 年9 月4 家上市险企财险保费收入954 亿元，同比+9.0%，较8 月-0.4pct，各家9 月同比分别为：众安在线+44%（8 月+14.2%）、平安财险+10.9%（8 月+12.5%）、太保财险+7.2%（8 月+9.5%）、人保财险+6.7%（8 月+7.0%）。2024年9 月乘用车汽车/ 新能源汽车销量分别同比+1.5%/+42.4% ， 累计增速+1.5%/+32.5%。（2）人保财险9 月车险保费同比+5.3%，增速较8 月+0.8pct，9月累计同比增速+3.2%，较7 月+0.2pct。非车险9 月同比+5.9%，较8 月+0.3pct，9 月累计同比+8.9%，较8 月-3.3pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比+18.7%/-7.2%/+7.7%/+11.9%/+15.8%/+6.2%，农险、企财险、货运险增速环比改善。我们测算2024 年7-8 月全国自然灾害造成经济损失约1193 亿元，环比2024 上半年损失932 亿元有所提升，同比2023 年7-8 月1224 亿元下降10%，2023 年9 月受杜苏芮台风影响赔付，预计财险Q3 赔付支出环比有所提升但好于去年同期。（3）2024Q3 中国平安车险、非车险、意健险分别同比+4.5%/+22.1%/+34.1%，环比+1.2pct/+17pct/+8.2pct，非车险业务同比改善明显预计与政策性保险招标落地有关。
　　负债端延续高景气，资产端驱动全年业绩高增，继续看好寿险板块超额机会权益市场明显改善叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速持续扩张，业绩增速有望超预期。寿险负债端景气度有望延续，停售影响叠加价值率改善下，2024Q3NBV 增速有望延续上半年高质量增长，CSM 正增长利于后续营运利润释放。稳增长和稳股市政策信号较强，长债利率底部企稳，监管呵护调降负债成本，报行合一持续深化，利差损担忧逐步缓解，2024 年ROE 提升有望驱动PB 估值上行，继续看好寿险板块超额机会。推荐中国人寿，受益标的新华保险，看好中国平安、中国太保。
　　风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。
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