事件:公司发布2024 年三季报,前三季度实现营业收入92.90 亿元,同比增长9.30%,归母净利润8.70 亿元,同比增长2.15%,扣非归母净利润8.31 亿元,同比增长0.40%。
业绩符合预期,Q3 淡季收入稳健增长,利润稳中有升。我们预计公司收入增长主要由于:集采带动制剂板块快速放量,API 业务核心产品市占率不断提升,CDMO 业务客户数量和项目数量持续增加,商业化加速放量。2024Q1-Q3 公司毛利率24.23%(同比-2.55pp,下同),经营性现金流为11.66 亿元(+37.38%)提升显著,主要系营业收入和货款回笼同比增加。分季度看,24Q3 实现营业收入28.62 亿元(同比+12.41%,环比-11.43%,下同),归母净利润2.45 亿元(-2.19%,-35.77%),扣非归母净利润2.29 亿元(-1.75%,-37.02%),利润增速不及收入主要系受汇率波动影响及部分产品价格波动影响。在行业整体复杂多变的情况下,公司凭借持续推进制剂板块多品种、多渠道的多元化业务布局战略,不断强化原料药板块、CDMO 板块竞争力,实现业绩整体稳健增长,体现了较强的韧性和作为行业龙头的竞争力。
毛利率有所波动,费用率基本稳定。毛利率:24Q1-Q3、24Q3 分别为24.23%(同比-2.55pp,下同)、23.18%(同比-4.03pp,环比-2.17pp,下同),我们预计主要由于部分产品价格波动叠加汇率变动所致。费用率:24Q1-Q3、24Q3 销售费用率分别为4.30%(-0.76pp)、4.17%(-2.21pp,+0.21pp),管理费用率3.92%(-0.29pp)、4.54%(+0.08pp,+1.10pp),财务费用率-0.15%(+0.89pp)、1.14%(+1.88pp,+2.46pp),主要系汇兑损失。三项费用率合计8.08%(-0.15pp)、9.85%(-0.24pp,3.78pp)。研发投入:24Q1-Q3 研发费用4.67 亿元(-3.42%),占收入比例5.03%(-0.66pp);24Q3 研发费用1.52 亿元(+15.51%),占收入比例5.33%(+0.14pp),研发费用率基本保持稳定。
盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026 年收入127.16、140.04、154.77 亿元,同比增长10.82%、10.13%、10.52%;归母净利润11.39、12.71、14.79 亿元,同比增长7.90%、11.66%、16.31%。当前股价对应24-26 年PE 为17/15/13 倍。考虑公司储备品种丰富,制剂保持快速增长,随新产能释放、新项目陆续商业化,业绩有望保持快速增长,维持“买入”评级。
风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。
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(责任编辑:王治强 HF013)
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