石油化工行业周报：明年全球石油供需预计将转向略有过剩 EIA下调明年油价预测

　　本期投资提示：
　　明年全球石油供需预计将转向略有过剩，EIA 下调明年油价预测。价格端来看，EIA 分别下调和上调今年原油与天然气价格预测：EIA 预计2024、2025 年原油均价为81、78美元/桶；EIA 预计2024、2025 年美国天然气均价为2.3、3.1 美元/百万英热。需求端来看，IEA 预计中国的需求增速明显放缓，OPEC 下调对于今明两年全球需求的预测：
　　1）IEA 预计2024、2025 年全球石油需求增幅分别为90、100 万桶/天；2）OPEC 预计2024 年全年石油需求增长为193 万桶/天，至10414 万桶/天；3）EIA 预计2024年全球石油和其他液体燃料消费量将增加92 万桶/天至1.031 亿桶/天。供应端来看，看好以美国、加拿大、巴西和圭亚那为主导的非OPEC 产量贡献，IEA 预计2024、2025 年非OPEC+石油产量增速分别为150 万桶/天：IEA 预计2024、2025 年非OPEC+产量产量将分别增加150 万桶/天。总体来看，EIA 预计今年全球原油约有约56万桶/天的供应缺口，明年约有19 万桶/天的供应过剩。
　　上游板块：油价下跌，自升式钻井日费下跌。至10 月18 日收盘，Brent 原油期货收于73.06 美元/桶，较上周末环比下降7.57%；NYMEX 期货价格收于69.22 美元/桶，较上周末环比下降8.39%；周均价分别为74.69 和70.94 美元/桶，涨跌幅分别为-5.01%和-5.51%。10 月11 日，美国商业原油库存量4.21 亿桶，比前一周下降123.9 万桶，原油库存比过去五年同期低5%；美国汽油库存总量2.13 亿桶，比前一周下降220.1 万桶，汽油库存比过去五年同期低4%。丙烷/丙烯库存增长337 万桶。美国石油战略储备3.84 亿桶，增加了95.2 万桶。10 月18 日，美国钻机数585 台，环比上周减少1 台，同比减少39 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比下跌，半潜式平台日费环比部分上升；自升式平台使用率环比下跌，半潜式平台使用率环比部分下跌。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但是在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上升，烯烃价差环比上升。至10 月18 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为9.53 美 元/桶，较之前一周上涨0.80 美元/桶。至10 月18 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为13.39 美元/桶，较之前一周下跌0.06 美元/桶，历史平均为25.06 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯转平为跌，至10 月17 日，乙烯CFR 东北亚收于835 美元/吨，环比上周下跌5 美元/吨。乙烯与石脑油价差159.91 美元/吨，较之前一周上升21.13 美元/吨，历史平均415 美元/吨。东北亚丙烯价格持续上涨，10 月16 日，丙烯CFR 中国收于860 美元/吨，较上周价格上涨5 美元/吨。丙烯与丙烷价差50.90 美元/吨，较之前一周上升35.10 美元/吨，历史平均价差为270 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利上升。根据隆众数据显示，截至10 月17 日，亚洲PX 市场收盘879.34 美元/吨，周环比下跌3.72%。PX 与石脑油价差为193.02 美元/吨，较之前一周下跌19.35 美元/吨，价差历史平均为392 美元/吨。PTA 价格转涨为跌，至10 月17 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5068.33 元/吨，环比下跌0.39%。PTA-0.66*PX 价差为374 元/吨，较之前一周下跌28 元/吨，历史平均为803元/吨。涤纶长丝POY 价差为1398 元/吨，较之前一周上涨106 元/吨，历史平均为1408 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，但银十数据有一定好转迹象，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革也利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，且行业进入“金九银十”旺季，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
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