石油化工行业周报：地缘政治前景不明 原油供需格局有望趋紧

　　中东地缘局势前景不明叠加北美飓风影响，本周油价剧烈震荡。本周中东地缘政治局势前景不明，市场反复权衡以色列对伊朗原油出口设施的袭击威胁，叠加飓风“米尔顿”登陆美国造成部分石油平台关闭，引发北美原油供给中断担忧，油价宽幅震荡。截至10 月11 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收78.79、75.49 美元/桶，较上周收盘分别+0.8%、+1.4%。
　　伊朗石油装载已受影响，美以分歧背景下中东和平谈判前景渺茫。由于以色列对伊朗原油出口设施的潜在威胁，伊朗的原油出口装载量大幅下降，对中东的原油供应造成一定影响。据CAS 估计，截至10 月6 日当周，伊朗原油出口量降至23.7 万桶/日，为至少两年来最低的周度出口量。展望中东局势，9 月末伊以冲突加剧以来，美国和以色列存在分歧，美国呼吁克制但收效甚微，对冲突前景的掌握能力减弱。美以分歧或将导致此前美国主导的巴以和平谈判破裂，中东和平前景渺茫，地缘政治冲突仍将长期影响全球原油市场，我们预计短期内由于地缘政治局势的高度不确定，原油市场将维持宽幅震荡。
　　降通胀进程放缓，美联储降息分歧深化。美国9 月CPI 同比上升2.4%，环比上升0.2%；核心CPI 同比上涨3.3%，环比上升0.3%，均超出市场预期。从美联储主席鲍威尔关注的超级核心服务通胀来看，9 月份同比、环比增速分别较8 月份下降0.02 个百分点、上升0.06 个百分点，环比增速连续3 个月上升。
　　数据表明，美国反通胀进程开始出现放缓，且前期担忧的核心通胀反弹风险浮现，或对后续的降息节奏及降息幅度有较大影响。
　　24Q4 原油市场供需仍有望趋紧，后续关注原油需求变化情况等。旺季消费驱动下，24H2 原油供需仍然偏紧，根据EIA 的预计，2024 年第三季度和第四季度的供需缺口分别为94 和125 万桶/日。但是，2025 年全球原油需求前景低迷，出于对需求前景的担忧，以OPEC、IEA 为代表的第三方机构不断下调25 年原油需求预期，OPEC 在9 月月报中预测今年全球石油需求将增长203万桶/日，2025 年将增长174 万桶/日，低于此前预计的211 万桶/日和178万桶/日，为OPEC 两个月内第二次下调需求预测，反映了该组织对原油需求缺乏信心。IEA 在9 月月报中预测24 年原油需求仅增长90 万桶/日，IEA 称今年上半年全球石油消费量增加了80 万桶/日，仅为2023 年同期增幅的三分之一，2025 年石油需求将增长95 万桶/日。预计地缘政治局势支撑下油价将维持高位震荡，后续关注地缘政治局势、原油需求预期变化情况、OPEC+增产执行进度等。
　　投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好24 年油价维持相对高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。
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