纺织服饰行业研究：降温带动服饰消费 关注双十一鞋服大促

　　主要观点
　　一、行情回顾：本周（2024.10.14-2024.10.18），A 股SW 纺织服饰行业指数上涨0.97%，轻工制造行业上涨0.82%，而沪深300 上涨0.98%，上证指数上涨1.36%。纺织服装和轻工制造在申万31 个一级行业中涨幅排名分别为第20 位/第21 位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：利好政策催化地产回暖，国庆家居消费热情持续高涨，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。
　　家居板块：以旧换新政策落地见效，家居家电类消费需求逐步释放。
　　据国家统计局数据显示，2024 年1-9 月，家具类商品零售额达1143 亿元，同比+1.1%；家用电器和音像器材类零售额达6839 亿元，同比+4.4%。单9 月，家具类商品零售额同比+0.4%，增速转正（8 月为-3.7%）；家用电器和音像器材类零售额实现双位数高增，同比+20.5%（8 月为+3.4%）。我们认为国家以旧换新政策效果明显，家电零售增长实现突破。从线下数据来看，据红星美凯龙，10 月1 日-7 日，红星美凯龙全国通过享受政府“以旧换新”补贴带来的销售额达3.2 亿元，超过9 月以旧换新销售额。上海红星美凯龙8 家商场黄金周整体销售突破1.43 亿元，同比+112%，其中家具品类销售额同比+84%。我们认为多项利好政策落地，国庆假期楼市回暖，有望拉动家居需求将边际改善。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：造纸行业进入旺季，我们期待在双十一等消费节点刺激下，头部纸企表现。2024 年1-9 月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比-3.9%，9 月同比-2.6%。10 月18 日瓦楞原纸140g 出厂价格均价为2600 元/吨，与10 月13 日均价相比保持平稳。原料端，本周国内纸厂废纸价格涨跌互现，10 月18 日浙江地区废黄板纸A 级收购价格均价为1515 元/吨，与10 月13 日均价相比下降了0.79%。伴随假期期间消费增长，打包站废黄板纸回收量普遍增加，纸厂废纸采购价格适当下调。供求方面，假期后瓦楞纸厂开工负荷率恢复较为明显，纸企去库过程较为顺利。部分包装厂适量补库，瓦楞纸市场交投情况良好。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+TikTok 营销+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。
　　前三季度家具出口同增9.6%，家居出口具备韧性。据海关总署数据，2024 年1-9 月，全国进出口总值为32.33 万亿元，同比+5.3%；其中出口总值18.61 万亿元，同比+6.2%，进出口贸易顺差为4.90 万亿元。分品类看，1-9 月家具及其零件出口金额3522.5 亿元，同比　　+9.6%，单9 月出口金额为332.3 亿元。
　　2）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。
　　品牌服饰：我们认为政策催化下，国内服装行业经济运行向好，伴随节日出行、降温带动服饰消费。
　　阿迪达斯24 财年Q3 营收同增10%，关注品牌服饰备战双十一大促。
　　10 月15 日，阿迪达斯发布Q3 业绩，全球实现营收64.38 亿欧元，在货币中性下同比+10%，若剔除Yeezy 影响，同比+14%；营业利润达5.98 亿欧元，同比+46.2%；毛利率达51.3%，同比+2.0 个百分点，逐步改善。基于Q3 业绩好于预期及品牌发展势头强劲，阿迪达斯上调全年业绩指引，预计2024 年营收的增长率将达到10%（此前预计高个位数增长），营业利润预计约12 亿欧元（此前预计约10 亿欧元）。我们认为，伴随近期双十一大促预售开启及天气转凉等因素，看好秋冬服饰销售表现。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
　　运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，看好运动服饰高景气持续。建议关注：
　　安踏、李宁、361 度等。
　　9 月体育用品社零同比+6.2%，361 度24Q3 流水表现稳健。2024 年1-9 月，限额以上体育娱乐用品零售额991 亿元，同比+9.7%，其中9月109 亿元，同比+6.2%，增幅较8 月扩大3 个百分点。361 度三季度流水稳健增长，线上增速领跑。24Q3，主品牌、童装品牌零售额同比+10%/+10%；电商平台流水同增超20%。持续加强专业产品迭代，营销加码提升品牌影响力。产品端，公司坚持科技赋能专业运动宗旨，推出“FUTURA S 户外跑鞋”、“飞飈2”及“雨屏8 代”等产品。营销端，丁威迪、波普等球星中国行开启，我们认为公司充分利用代言人资源有利于提振品牌曝光度。另外，公司正式宣布成为2026 年日本名古屋亚运会官方合作伙伴以及2024 年福州马拉松顶级战略合作伙伴，有望提升品牌全球认知度及影响力。
　　纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
　　前三季度纺服社零平稳增长，纺服出口呈恢复态势。2024 年1-9 月，限额以上纺服零售额1.02 万亿元，同比+0.2%，其中9 月1169 亿元，同比-0.4%，降幅较8 月收窄1.2 个百分点。2024 年前三季度全国纺织品服装出口继续保持正增长。据海关总署数据显示，1-9 月纺服出口额为2224.1 亿美元，同比+0.5%，增速较前8 个月略有放缓。其中，纺织品出口1043 亿美元，同比+2.9%；服装出口1181.1 亿美元，同比-1.6%。我国纺织行业外贸形势逐季好转，24Q3 全国纺织品服装出口额分别较Q2 和Q1 增长2.5%和20.2%。受上年同期基数较高影响，9月我国纺织品服装出口额247.8 亿美元，同比-3.8%。2024 年以来，我国纺织品服装对主要市场出口呈恢复态势，其中对美国和欧盟出口保持平稳，对日本市场出口额降幅逐步收窄，对东盟国家、孟加拉国、哈萨克斯坦等共建“一带一路”国家出口额稳定增长。
　　3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，　　我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。
　　TikTok Shop 秋季大促美区支付GMV 高增。TikTok Shop 美区消费整体势头强劲，秋季大促整体支付GMV 增长124%，直播GMV 增长111%，短视频GMV 增长120%。其中，商家自运营模式和全托管模式单日GMV 增长均创历史新高。自运营单日GMV 增长144%，直播GMV 增长133%。全托管整体GMV 增长创造新纪录，单日GMV 增长166%。我们认为欧美地区将迎来多个重要节日，我国跨境电商预计进入销售旺季，看好我国跨境电商平台及品牌商销售表现。
　　投资建议
　　建议关注：
　　纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361 度等。
　　轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。
　　跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
　　风险提示
　　原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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