青岛银行(002948)：贷款结构优化 息差边际企稳

　　事件：青岛银行发布2024 年中报。报告期内公司实现营收71.28 亿元，同比+11.98%；实现归母净利润26.41 亿元，同比+13.07%。24H1 年化加权ROE 为15.34%，同比+0.17pct。
　　规模稳步扩张，贷款结构持续优化。截至24H1 末，公司贷款余额为3243.94 亿元，较上年末+8.10%。对公贷款增长强劲，截至24H1 末，公司对公贷款为2261.93 亿元，较上年末+12.22%；结构持续优化，公司加大实体经济重点领域投放力度，科技、绿色、普惠贷款余额分别较上年末增长31.30%、22.19%、19.43%。零售贷款有所收缩，截至24H1 末公司零售贷款为779.99 亿元，较上年末-1.37%；其中个人经营贷较上年末+6.10%，按揭、消费贷分别较上年末-0.41%、-6.96%。
　　净息差保持稳定，盈利压力缓解。24H1 公司净息差为1.77%，同比-8bp，环比24Q1 持平，息差边际企稳，预计主要受负债成本管控见效支撑。
　　公司23 年下半年适时增加公募基金投资，24 年上半年把握债券市场估值上行契机，实现其他非息收入高增；24H1 公司其他非息收入同比+54.80%，为业绩主要驱动力。
　　对公资产质量夯实，资本安全边际提升。截至24H1 末，公司不良率、关注类分别为1.17%、0.58%，较上年末分别-1bp、+4bp；拨备覆盖率为234.43%，较上年末+8.47%。分产品来看，截至24H1 末公司对公贷款不良率为0.92%，较上年末-17bp，对公资产质量继续提升；零售贷款不良率为1.95%，较上年末+51bp，我们预计主要受零售资产收缩及信用类产品风险增加影响。截至24H1 末，公司核心一级、一级、总资本充足率分别为9.07%、10.72%、13.44%，较上年末分别+0.65pct、+0.62pct、+0.65pct。
　　投资建议：青岛银行管理层新三年战略规划清晰，公司内源性增长有效支撑资本补充，理财业务亦具备较大增长空间。预计公司2024-2026 年公司营业收入为134.51、145.17、157.05 亿元，归母净利润为39.85、45.36、51.90 亿元，每股净资产为7.31、7.94、8.66 元，对应10 月17日收盘价的PB 估值为0.50、0.46、0.43 倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：社会融资需求持续弱化，区域竞争强度大幅加剧，零售风险暴露显著增加。
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